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正泰电器发布2021 年半年度报告
正泰电器发布2021 年半年度报告， 2021 年上半年公司实现营业收入162.40 亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润18.44 亿元，同比增长1.86%，对应EPS 为0.86 元。报告期内，公司加权ROE为5.98%，同比降低1.25 个百分点。
简评
渠道全覆盖+定向突破，低压业务稳健增长
2021 上半年，公司低压电器分部实现营业收入110.58 亿元，同比增长31.34%。业务毛利率28.63%，同比下滑5.26 个百分点。
在国内市场，公司构建业内最健全、最深入的全国覆盖渠道网络，同时构建数字化扁平化渠道网络系统，加速推进渠道生态升级。
报告期内，公司国内渠道业务营业收入58.70 亿元，同比增长14.83%。同时，公司针对行业头部客户进行细分，定向突破，充分满足重点拓展对象痛点需求，在电力设备、通信等重点头部客户均取得了良好的业务发展，报告期内公司低压直销业务实现营业收入15 亿元，同比增长超70%。海外业务方面，公司实施全球本土化战略，进行多行业拓展和新业务拓展。报告期内，公司国际业务实现营收12.93 亿元，同比增长55.26%。随着国内低压电器需求快速增长和国外疫情向好，我们认为公司低压业务将继续稳健增长，巩固公司龙头地位。
光伏分部收入略有下降，户用业务进入全面爆发期报告期内，公司太阳能分部业务收入55.04 亿元，同比降低14.69%，毛利率34.3%，去年同期为36.5%。电站业务方面，公司中标江西抚州150MW 项目开发，完成了江山200MW 项目出表，并且签署了澳洲Edenvale 204MW JV EPC 项目合同。在组件方面，由于原材料价格上涨，公司协商提升原订单价格，同时与多家大型央企达成组件产品供应合作。公司户用综合能源管理业务快速增长，上半年新增装机容量1.05GW，实现发电量19.46亿千瓦时，实现户用发电系统销售发货281MW。整体来看，公司户用业务已进入爆发期，上半年实现100%以上增长，同时公司在全国户用市场市占率达到23%。
整县屋顶分布式光伏试点，公司有望充分受益
6 月20 日，国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，拟在全国开展整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点工作，项目申报试点县（市、区）要具备丰富的屋顶资源、有较好的消纳能力。公司作为国内户用领域龙头，在全国已建设户用光伏电站超过30 万座，在整县推进背景下有望充分受益。
维持公司“买入”评级
公司是低压电器和分布式电站建设运营的行业龙头企业。在低压电器领域，公司依靠绝对的营销网络优势和齐全的产品线，未来将具备更高的市占率，提升盈利能力水平。在原材料价格企稳背景下，分布式光伏景气度提升，光伏行业需求迎来拐点，公司户用光伏未来发展值得期待。我们预计公司2021-2023 年将分别实现营业收入376.48/430.71/500.47 亿元，实现归母净利润46.28/55.23/64.77 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：光伏装机规模不及预期；市场竞争加剧；上游原材料涨价导致项目收益下滑。