21Q2 归属母净利润0.83 亿元，同增3.23%，环增18.9%：公司发布2021 年半年报，2021H1 内实现营业收入10.87 亿元，同比增长84.89%；实现归属母公司净利润1.53 亿元，同比增长29.66%。
其中2021Q2，实现营业收入6.43 亿元，同比增长75.94%，环比增长44.53%；实现归属母公司净利润0.83 亿元，同比增长3.23%，环比增长18.91%。公司2021Q2 研发人员、研发费用大幅增长部分拖累业绩（研发费用环比增加约1200 万），整体业绩符合我们预期。
出货大幅增长，物料紧缺毛利率略受影响：公司21H1 并网逆变器收入约5.4-5.6 亿元，环比+35-40%；出货23.85 万台，按单台15kW 测算约3.58GW，其中2021Q2 出货约14.85 万台，约2.23GW，同比上升约130-150%，环比上升65%，主要原因在于2021Q2 国内海外户用均增长较快，测算平均单价约0.25 元/W。2021Q2 整体毛利率约32.9%，环比-4.9pct，主要原因在于： IGBT 等原材料供应不足，总体逆变器成本上涨，同时公司海外逆变器未涨价自行消化了成本压力所致。结构看，公司海外出货占比高，21H 公司境外逆变器出货约为15.65 万台，占比约65.62%，境内逆变器出货量约为8.20 万台，占比约34.38%；2021Q2 公司存货5.7 亿，环比增长约25%，保障Q3 出货。
21 年逆变器/组件出口均同比大增，海外需求旺盛出口加速：据海关总署，2021 年1-7 月逆变器出口金额25.48 亿美元，同增55%；2021 年1-7 月组件出口金额136.91 亿美元，同增50.4%；出口数据同比均大增，印证海外需求向好，同时逆变器出口金额增速快于组件，国内逆变器龙头加速出海逻辑持续验证，我们预计21 年逆变器板块将继续受益出口高增长。公司逆变器经销为主，全球化布局，海外销售37 个国家、144 个销售商及489 个安装实例，均为行业顶尖水平，将充分受益于国内逆变器出海的大趋势；明年看重点突破美国、日本等增量市场，同时逆变器业务向大型地面电站拓展；我们预计21 年全球销量市占率有望持续提升。
储能优质赛道，公司领先抢跑：21H1 公司储能逆变器出货2.1 万台左右，对应收入约1.3-1.5 亿元，其中2021Q2 出货约1.35 万台，环增约80%+，对应收入约0.8-1.0 亿元，毛利率仍维持约50%，21H1 储能业务收入已接近2020 全年水平。公司储能业务率先布局，户用储能销量市占率15%位列世界第一，同时公司可以通过并网逆变器渠道销售储能，具备得天独厚的优势。公司储能逆变器价值量（贵约0.7-0.9 元/W）和毛利率（50%+）更高，同时21 年起公司的储能业务将由单一储能逆变器升级为储能系统业务，整个业务体量有很大提升，未来有望进一步提升公司盈利能力。
公司重视研发创新能力建设，为保持产品技术创新优势，持续加大研发投入以保持产品竞争力：2021年H1 公司研发投入6857.60 万元，同比增长100.47%，研发投入总额产生较大幅度增长。截至2021年6 月30 日，公司研发人员达382 人，同比增长78.5%；研发人员平均薪酬达8.63 万元，同比增长14.15%；累计拥有已授权知识产权122 项，其中发明专利34 项、实用新型专利61 项、外观设计专利11 项、软件著作权16 项，2021 年1-6 月新增已授权知识产权24 项。其中发明专利3 项、实用新型专利13 项、外观设计专利5 项、软件著作权3 项。
盈利预测与投资评级：基于逆变器出口需求高增，我们维持 21-23 年归母净利润预测4.48 亿元、6.29 亿元、8.88 亿元，同比+71.9%，+40.6%，+41.1%，对应21-23 年EPS 分别为5.09、7.15、10.09元每股，基于公司出口需求向好，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。