事件
2021 年8 月26 日，苏泊尔发布2021 半年度报告。
公司21H1 实现营业总收入104.34 亿元，同比+27.44%；归母净利润8.66 亿元，同比29.87%。
简评
我们看好公司外销市场的稳健增长和内销市场的份额提升，预计公司2021-2022 年收入分别为219.28 亿、247.62 亿，同比增长17.9%、12.9%，净利润分别为21.30 亿、25.17 亿，同比增长15.4%、18.2%，对应PE 为21X、18X，维持“买入”评级。
收入分析：同期基数较低，Q2 延续双位数增长2021Q2 公司实现收入52.98 亿元，同比15.02%。2020 年同期疫情影响下基数较低，叠加新品推广与渠道调整，二季度实现双位数复苏。分地域看，外销收入快速增长，主要系海外市场需求旺盛，供应链受阻背景下订单转移持续增加。份额端稳中有升，2021 年上半年苏泊尔在七大品类线下总体市场份额累计达48.7%，龙头地位稳固。
盈利分析：成本压力下苏泊尔盈利整体稳健1）Q2 毛利率达25.43%，同比-0.57pct，盈利能力保持稳健，主要系公司内部提效，缩减SKU，推动经营效率提升； 2）Q2 净利率达6.80%，同比-0.97pct，除毛利率外，管理费用提升、其他收益高基数亦有拖累。
3）费用方面，销售费用控制显著，Q2 下降1.5pct，重组人工费用支出增加导致管理费用提升0.88pct。
经营分析：现金流大幅增长，周转效率明显提升。21H1 实现经营性现金流3 亿元，同比增长487%；存货周转天数明显下降，精简SKU，周转率有所提升。
风险提示：疫情出现反复，行业增速放缓、原材料价格上涨等。