淮北矿业发布2021年半年报：2021H1 公司实现营业收入279.82 亿元，同比增长10.39%；实现归母净利润25.18 亿元，同比上涨46.41%。其中，2021第二季度实现营收153.62 亿元，同比增长8.29%，环比增长21.73%；归母净利润为13.24 亿元，同比增长48.57%，环比增长10.95%。
商品煤销售量价齐升。煤炭板块2021H1 贡献收入111.94 亿元，同比增长23.70%；毛利率36.67%，同比基本持平。报告期内公司完成商品煤产量1125.5万吨，同比增加4.68%，原煤洗出率86.5%，同比增加6.21 个百分点。商品煤销量985.79 万吨，同比增加21.11%。公司吨煤综合售价732.94 元/吨，同比上涨6.07%，吨煤销售成本433.26 元/吨，同比上涨9.96%。
煤化工业绩抢眼，售价上涨带动毛利大幅提升。煤化工板块2021H1 实现收入56.48 亿元，同比增长44.86%；毛利率22.87%，同比增加16.66 个百分点。
报告期内公司生产焦炭208.30 万吨，同比增加7.71%，销量205.99 万吨，同比增加8.24%，平均售价2245.98 元/吨，同比上涨31.83%。甲醇销量18.51万吨，同比增加10.14%，平均售价2046.56 元/吨，同比上涨31.15%。洗精煤采购量284.58 万吨，同比增加8.68%，采购单价1287.94 元/吨，同比增加6.70%。
焦炭、甲醇量价齐升，成本受焦煤价格上涨影响同步上升，但是业绩表现仍然抢眼。
新增产能逐步投产，将带来公司业绩新增长点。公告显示，信湖煤矿于5 月18 日实现联合试运转，从试生产到正式投产预计需要3-6 个月。碳鑫科技年产60 万吨乙醇的焦炉煤气综合利用项目总体完成80%以上，新建50 万吨甲醇综合利用项目前期手续已完成。雷鸣科化的三座砂石骨料矿山，其中东山矿建成投产，另外两座矿山扩能均已通过验收。
投资建议：维持“审慎增持”评级。在目前煤炭市场供需错配下，我们预计煤价将维持高位。同时，公司煤化工板块量价齐升，随着公司各业务条线的产能陆续投放，公司发展格局向好。据此我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为44.67/50.09/53.95 亿元，对应8 月25 日收盘价的PE 分别为6.7/6.0/5.6 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、政策调控风险、项目建设投产进度不达预期等。