事件概述
公司发布2021 年半年报，2021 年上半年公司业务规模稳定增长，营业利润保持增长。公司实现营业收入228.53 亿元，较上年同期增长65.06%；营业利润20.23 亿元，较上年同期增长53.79%；利润总额20.26 亿元，较上年同期增长52.33%；归属于母公司所有者的净利润17.32 亿元， 较上年同期增长58.71%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15.50 亿元，较上年同期增长65.03%。
分析判断:
多维度持续完善商业生态模式，未来可期
公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为TECNO、itel 和Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机。销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。公司多年来扎根于非洲市场，凭借优异的产品性能和本地化的技术创新，在非洲市场获得了高于其他手机厂商的市场占有率和广泛的品牌影响，在业界被称为“非洲之王”。2020 年公司在非洲的市场份额持续提升，智能机市场占有率超过40%，非洲第一的领先优势进一步扩大。
我们认为，公司在非洲的领先优势已经非常明显，在非洲的品牌影响力已经建立起来，是公司业绩增长的基本盘。公司在战略上深耕非洲市场，在关键价值点上做深做透，产品结构升级迭代；在夯实南亚市场拓展成果的同时，进一步对非洲以外的新兴市场展开突破。公司在新兴市场手机业务基础上，推动“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式逐步完善。2020年，公司在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一、孟加拉国智能机市场占有率18.3%，排名第一、印度智能机市场占有率5.1%，排名第六。在市场开拓方面，公司的销售模式以经销为主，逐步建立和完善了一套覆盖面广、渗透力强、稳定性高的营销渠道网络。公司产品已进入全球超过70 个国家和地区，与各市场国家超过2,000 家具有丰富销售经验的经销商客户建立了密切的合作关系，已形成覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球主要新兴市场的销售网络。移动互联网业务方面，随着公司生产的智能手机出货量持续增长，传音OS 系统用户数量不断提升。截至2021 年上半年期末，公司已经有超过10款自主与合作开发的应用程序月活用户数达到1,000 万以上。上半年，由于上游供应链涨价的压力，公司销售毛利率环比有所下滑，但考虑到后续供应链供需紧张在边际缓解，我们认为后续公司销售毛利率有望企稳。考虑到公司渠道还在持续开拓，公司产品品牌建设还在持续提升公司的竞争力，用户激活数持续提升对于公司发展移动互联网业务打下坚实基础，我们认为公司还具备很大的发展前景，未来可期。
投资建议
维持前次预测，预计2021-2023 年公司营收分别为512.89 亿元、643.73 亿元、837.21 亿元，归母净利润分别为37.61 亿元、49.10 亿元、63.17 亿元，2021-2023 年对应的PE 分别为36.96 倍、28.31 倍、22.01 倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观环境风险；疫情再次爆发风险；海外市场开拓不及预期的风险；新品类扩张不及预期的风险；竞争加剧引发的风险。