事件：公司2021 年半年报发布，期间实现营业收入4.79 亿元，同比增长53.38%；实现归母净利润4334 万元，同比增长104.00%；实现扣非归母净利润4258 万元，同比增长177.04%。
国内改性塑料行业优势企业之一，出货量上升叠加费用率降低盈利同比大幅增长：公司从事改性塑料的研发、生产和销售，产品包括改性聚丙烯、改性工程塑料、改性ABS、其他改性塑料及塑料片材等，核心客户群体包括吉利汽车、上汽、长城汽车、LG、三星、创维等国内外知名企业。公司21H1实现营收4.79亿元，同比增长53.38%；实现归母净利润4334万元，同比增长104.00%；公司实现营收和净利的双增长主要因公司核心产品改性聚丙烯出货量大幅提升，此部分业务本期营收同比增长54.39%，另外公司前期客户推进进度良好，本期降低了销售费用的投入，公司销售费用率同比下降2.03pct。毛利率方面，公司21H1综合毛利率16.21%，同比下降1.30pct，主要因公司改性聚丙烯出货结构变动毛利率同比下降2.02pct。
改性塑料下游应用广阔，行业企业数目众多大型企业竞争压力相对较小：改性塑料相较于传统的金属、木材等材料具备一定优势，“以塑代钢”、“以塑代木”趋势较为明显，整体具备较大的市场空间和应用前景。我国当前改性塑料行业企业超过3000家，但行业两级分化，以产能规模角度来看，产能超过3000吨的企业仅70余家，以我国改性塑料行业龙头金发科技举例，其市占率仅11.35%。行业两极分化叠加下游应用广阔，当前行业大型企业之间整体竞争相对较小，各家大型企业通过自身技术储备和客户拓展谋求自身盈利的增长。禾昌聚合通过长期深耕，已经具备了一系列优质客户，在行业内具备一定的竞争力。
持续研发投入提升竞争力，公司加大研发力度研发费用同比大幅增长：公司21H1研发费用1501万元，同比增长49.44%，研发费用率3.14%，公司研发费用大幅增长主要因本期公司研发人员薪酬增长且公司加大了对研发项目经费的投入。专利方面，公司当前公司拥有专利53项，其中发明专利9项，实用新型专利44项，且有软件著作权5项，主要研发项目均围绕公司主营业务。
投资建议：公司专注于改性塑料的研发、生产和销售，主要客户均为汽车和家电等行业国内外知名企业，在行业内具备一定的市场地位。
公司前期提交了精选层挂牌申请，本次发行底价10元，对应PE（ttm）12x，建议关注。
风险提示：客户开拓不及预期、汽车/家电行业景气度下降