本报告导读：
公司公布 2021 年中报，我们继续看好公司作为水泥行业稀缺成长股，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。2021 年 H1 实现营收 35.94 亿元，同增 25.05%；归母净利润 10.09 亿元，同增 0.12%，符合市场预期。考虑到成本端煤炭价格提升，我们下调 2021-2023 年 EPS 预测至 2.61、3.00、3.45（-0.39、-0.51、-0.59）元，考虑到公司未来成长性，维持目标价格32.10 元。
Q2 销量继续保持大幅增长态势，成长性体现。公司2021 年H1实现水泥熟料销量 313 万吨，销售水泥 663 万吨，合计总销量 976 万吨，同比增长 33.52%，销量明显超越行业，显示出自身独特的成长性。
二季度煤炭成本压力显现。我们估算公司 H1 出厂均价为约 319 元/吨，其中 Q2 吨出厂均价约 327 元/吨，同比增长 8 元/吨，受煤炭成本上行影响，吨毛利约 140 元/吨，同比下降 15 元/吨；吨净利约 90元/吨，同比下降约 10 元/吨。我们观察到煤价于 5 月起继续大幅抬升，预计三季度成本端继续有上行压力。
骨料业务利润贡献提升，环保业务崭露头角。公司上半年实现骨料收入 2.94 亿，上半年销售砂石骨料 532 万吨， 同比增长 56.01%，占收入比重已经提升至 8%；毛利率同比略降 1.05 个百分点。报告期内公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行，上半年实现营业收入5,781万元，实现净利润1,979万元。
风险提示：产业链延伸不达预期，汇率波动风险.