投资要点
事件：天赐材料发布 2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入 36.99 亿元，同比增长132.27%；归母净利润7.83 亿元，同比增长151.13%，按最新总股本计，实现每股收益0.82 元，每股经营性净现金流0.75 元。其中Q2 单季度实现营收21.38 亿元，同比增长100.21%，环比增长36.89%；归母净利润4.96 亿元，同比增长83.53%，环比增长72.86%。
公司发布2021 年前三季度业绩预告，报告期内公司归母净利润为14-16 亿元，同比增长170.08%-208.66%。预计Q3 单季度归母净利润为6.17-8.17 亿元，同比增长198.65%-295.40%，环比增长24.40%-64.72%。
公司公告投14.03 亿元建设年产20 万吨锂电材料项目，包括20 万吨液体六氟磷酸锂、7 万吨五氟化磷、1.2 万吨氟化锂；投资17.66 亿元建设年产35 万吨锂电及含氟新材料项目（一期），包括20 万吨锂电池电解液、2 万吨双氟磺酰亚胺锂、6000 吨硫酸乙烯酯；投资15.58 亿元建设年产9.5 万吨锂电基础材料及10 万吨二氯丙醇项目，包括3 万吨双氟磺酰亚胺锂、1 万吨（折固）二氟双草酸磷酸锂、5000 吨二氟磷酸锂、10 万吨二氯丙醇；投资2.58 亿元建设年产6 万吨日化基础材料项目（一期），包括1 万吨甲基牛磺酸钠、5000 吨羟异丙基磺酸钠、5000 吨羟乙基磺酸钠、3000 吨氨基酸粉体；投资5.51 亿元建设废旧锂电池资源化循环利用项目，包括2.72 万吨高纯碳酸锂、1.76 万吨电池级磷酸铁、7600 吨镍钴锰硫酸盐。
维持“审慎增持”评级。2021H1 终端新能源车市场延续前期景气态势，带动电解液产品及相关原材料量价齐升，公司产品具有规模优势且一体化布局程度较高，充分享受产品高景气，带动业绩大幅提高。同时公司披露大规模资本开支，持续进行规模化、一体化布局，巩固领先地位。
天赐材料是锂电池电解液行业领先企业，且为国内少数同时具备六氟磷酸锂、新型锂盐等电解液关键原材料生产能力的企业。随着新能源汽车渗透率提升带动动力电池电解液需求，公司将充分受益于行业增长。此外，随着六氟磷酸锂、锂电池正极材料、上游碳酸锂等一体化布局项目逐步建设投产，以及捷克、韩国、德国等海外子公司稳步发展，公司锂电池材料竞争力有望进一步提升。公司也是国内个人护理品材料主要供应商之一，下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业，公司不断推出新产品开拓市场，未来业绩有望持续增长。受益下游新能源车的旺盛需求，以及考虑到公司股本变化，我们上调公司2021-2023 年EPS 预测至2.34、3.08、3.91 元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：新能源汽车推广不及预期，原料价格波动，新项目投产不及预期。