公司21 年上半年业绩亮眼，实现营业收入143 亿元，同比增长57.9%；实现归母净利润14.68 亿元，同比增长319.9%，综合毛利率20.56%，综合净利率10.71%。受益于铜钴等有色品种量价齐升和三元前驱体大幅放量，公司盈利持续维持较高水平。公司积极布局三元材料一体化，应已经形成“资源→有色→锂电材料”上下游产业链布局，待完成上游镍资源布局和湿法冶炼体系后，盈利水平有望继续提升。
报告期内，公司公司三元前驱体产销量分别为30,982 吨和29,180 吨，同比分别增长138.25%和128.95%，受益一体化布局，三元前驱体量利齐升，毛利率进一步达到19.74%；钴产品产销量分别为18,309 吨和12,206 吨；铜产品产销量分别为52,861 吨和43,835 吨，铜钴受托加工业务保持稳定，铜钴价格持续上行，业务毛利率分别达到25.74%和51.7%。
公司依托上游钴镍资源和有色湿法冶炼，持续向下拓展三元前驱体和三元正极，目前已经处于快速放量阶段，三元前驱体已经进入到LG 化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链；三元正极业务已经收购天津巴莫核心股权并开启产能扩张。在技术工艺方面，公司三元材料全面取得突破，高镍NCMA 前驱体产品成功进入C 样阶段，获得欧美高端车企产业链定点；5 款8 系NCM 新产品进入10 吨到百吨级认证；多款9 系NCM高能量密度前驱体新产品进入产线5 吨到几十吨级认证阶段，随着技术、工艺、产能、客户和资源配套全面实现突破，公司有望引领行业发展。
财务预测与投资建议
公司在三元材料一体化战略上持续超预期，基于对公司当前产能扩张和客户开拓节奏，我们上调公司2021-2023 年归母净利润分别为30.41 亿，42.87亿和56.83 亿元（原预测值分别为25.13 亿、37.71 亿和43.64 亿元），2021年有色业务利润占比较高，因此我们按2022 年业绩进行估值，可比公司2022 年平均估值40 倍，对应目标价为140.4 元，维持买入评级。
风险提示
铜钴价格波动风险，镍和前驱体产能投放不达预期风险。