事件：公司披露2021 年半年报，2021 年上半年实现营收848.16 亿元，同比+81.45%，实现归母净利润24.09 亿元，同比+138.99%，实现扣非归母净利润14.01 亿元，同比+175.92%。
价格及盈利性大增，产量稳定，业绩大幅增长。1）金属价格同比大幅上涨。2021 年上半年全球加速复苏，消费旺盛，整体金属价格同比大幅上涨，其中阴极铜+65.25%，金属钴+34.14%，氧化钼+40.77%，黑钨精矿+12.78%。2）降本增效叠加价格大涨，公司盈利性大增。公司降本成绩斐然，上半年合计降本3.63 亿元，加之产品价格大涨，公司上半年盈利性大增，其中刚果（金）铜钴项目毛利率增加40.4pct 至50.5%，巴西铌磷项目毛利率增加13.8pct 至30.8%，澳洲铜金项目毛利率增加13.2pct至32.9%。3）产量整体保持稳定。刚果（金）项目产铜9.81 万吨，产钴7010 吨，同比+7.9%/+7.3%。钼钨项目产钼7999 吨，产钨4272 吨，同比+13.1%/-8.4%。巴西业务产铌3947 吨，产磷肥52 万吨，同比-20.7%/-5.5%。澳洲项目产铜1.17 万吨，产金9643 盎司，同比-16.3%/-11.4%。
TFM10K 正式投产，其余重点项目进展顺利。1）TFM10K 项目：该项目已于7 月投产，矿石处理量将从1.5 万吨/天大幅增长到2.5 万吨/天。
2）TFM 混合矿项目：该项目已完成可研工作并获批，计划总投资25.1亿美元，预计2023 年建成投产，届时将增加铜钴年产量20 万吨/1.7 万吨。3）澳洲扩产项目：该项目已于5 月份完全达产，年处理量预计提高15%。4）印尼华越镍钴项目：该项目进展顺利，预计今年年底建成投产。
携手宁德时代，加强产业链合作。4 月份，公司与宁德时代建立新能源金属全方位战略伙伴关系，以1.375 亿美元对价转让KFM 铜钴矿23.75%的股权。此举将提前锁定长期采购客户，加深公司与产业链下游巨头的协同能力，优化产业链资源配置。
盈利预测及投资建议： 预计2021/2022/2023 年归母净利润55.21/65.46/85.34 亿元。考虑到新能源下游景气度高，公司资源储量领先以及扩建项目稳步推进，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、金属价格波动、在建项目不及预期