21H1 业绩和前三季度业绩预告均超预期
公司21H1 实现营收36.99 亿元，同比+132%；归母净利7.83 亿，同比+151%，超出此前预告区间上限（7.5 亿），前三季度净利润预计14-16 亿元，超出我们预期（我们此前预计21 全年净利润15.48 亿）。考虑下游需求高增长，六氟磷酸锂持续涨价，我们上调公司21-23 年电解液出货量、单价、毛利率假设，预计21-23 年EPS 分别为2.36/3.90/5.12 元（此前预计分别为1.67/2.75/3.83 元）。参考可比公司21 年Wind 一致预期下平均PE68 倍，给予公司21 年合理PE68 倍，对应目标价160.48 元（前值为105.21 元，对应21 年PE63 倍），维持“买入”评级。
21H1 归母净利润同比大增，前三季度业绩预告超预期公司21H1 实现营收36.99 亿元，同比+132%；归母净利7.83 亿，同比+151%，超出此前预告区间上限（7.5 亿），主要系：电解液业务量利齐升，磷酸铁开始经营改善，碳酸锂；销售毛利率35.40%，同比-8.45pct；净利率22.00%，同比+3.53pct，销售、管理、研发、财务费用率分别-2.90pct、-2.62pct、-1.47pct、-1.33pct。公司预计21Q3 净利润6.17-8.17 亿元，同比+198.65%-295.40%，前三季度净利润预计14-16 亿元，超出我们预期（我们此前预计21 全年净利润15.48 亿）。
受益于六氟磷酸锂涨价，21Q2 电解液业务量利均环比改善我们推测21H1 电解液预计出货3.5 万吨（Q1/Q2 分别出货1.5/2 万吨），受益于六氟磷酸锂（简称6F）持续涨价（根据鑫椤锂电数据，Q1/Q2 均价分别为16/26 万元/吨）,公司自制6F 比例较高，且6F 涨价能顺利传导，公司21Q2 销售毛利率环比改善。我们预计国内6F 供需紧张局面将持续到22H1，一方面六氟企业与电池企业签订长单，提前锁定价格，另一方面次轮六氟扩张集中于龙头，我们预计21-22 年6F 价格仍能维持较高水平。
加速电解液一体化布局和产能扩张，巩固龙头地位公司同步公告5 大新建资本开支项目，涵盖日化基础材料、电解液、6F、添加剂、废旧电池循环利用等。公司电解液业务此前具备产能规模优势、一体化布局带来的成本优势以及核心原材料6F 和LiFSI 的成本优势，目前公司乘胜追击，继续加码全产业链的布局。考虑下游需求持续高增长，公司也与LG 化学、CATL、特斯拉签订长单锁定大部分需求，我们认为公司产能大概率可以顺利消化，龙头地位稳固。
风险提示：电解液需求不及预期；全球疫情形势迅速扭转，导致卡波姆销量及价格不及预期；六氟涨价幅度或LiFSI 应用程度不及预期。