事件：公司发布2021 年中报，2021 年H1 实现营业收入45.98 亿元（+34.65%），归母净利润9.25 亿元（+40.44%），扣非归母净利润8.82 亿元（+38.49%）。
投资要点：
工业互联网领军企业，综合实力强劲。公司主营工业互联网平台和IDC 信息基础设 施建设和服务，近年来行业地位、市场竞争力、自主创新能力和品牌实力持续提升。陆续荣膺“2020 中国软件行业最具影响力企业”、“2020 工赋上海年度风云企业”、“2020中国云服务十强”、“2020 中国卓越云服务提供商”，并取得“2021智能制造优秀品牌”；公司xIn3 Plat 入选“工业互联网平台服务安全能力评价”首批五星平台（4 家），顺利通过卓越级企业IT数字化成熟度（IOMM）评估。我们认为，公司已确立“互联网+先进制造业”行业的领军地位，成长为我国一流的信息科技服务企业。
营收规模持续快速增长，今年增速创近17 年来同期新高。公司深入贯彻国家创新驱动发展战略，聚焦关键核心技术突破与自主可控，加快融入“双循环”新发展格局，助力打造数字经济新优势。报告期，实现营收45.98 亿元（+34.65%），其中，软件开发及工程服务营业收入为32.65 亿元（+47.87%）；服务外包营业收入为13.00 亿元（+11.11%）；系统集成营业收入为0.31 亿元（-11.43%）。截止目前，公司营收规模连续5 年保持正增长，2018-2020 年增速稳步提升，2021H1 的增速创近17 年同期新高。我们认为，公司工业互联网业务持续快速增长，IDC 业务持续稳健增长，受益于钢铁行业数智化转型带来的市场旺盛需求，以及国家“双碳”政策驱动下的IDC 行业供给侧改革等利好影响，公司已经进入快速成长新周期。
财务数据亮眼，未来或实现持续、快速、健康发展。公司近四年的扣非净利润复合增速达到40%以上，高基数情况下，2021 年H1实现扣非净利润+38.49%（较同期营收增速+3.84pcts），盈利能力继续稳步提升。研发费用同比+39.13% （ 较同期营收增速+4.48pcts）、占营业收入的9.31%，其它三项费用支出随公司规模扩大而增长但均明显低于同期营收增速，费用支出结构合理、健康。应收账款18.95 亿元（+29.96%）增速低于同期营收4.69个pcts，存货26.03 亿元（-28.93%），加强运营资金管理效果明显。经营活动产生的现金流量净额12.17 亿元（+52.17%），对同期扣非净利润的覆盖率达到137.99%，盈利质量维持向好态势。
从整体财务数据来看，公司营收增速快，盈利质量高，现金流管控较好，自有资金充足，实现持续、快速、健康发展的稳定性较强。
连续发布重磅技术产品，xInPlat 平台融入人工智能中台，国产大型PLC 实现破冰突破。2021 年7 月10 日，公司自主研发的工业互联网人工智能中台首发，xInPlat 平台融入自主研发的人工智能成果，集成模型引擎、模型工厂、模型市场三大核心功能，可以帮助企业实现能力服务化、业务数字化、企业平台化、管理智能化的企业智数化时代“新四化”转型。截至今年6 月底，该平台已连接工业设备355+万台、工业模型2500+个，平台微服务5800+个，云化软件及工业APP 4100+个，服务企业用户7.9+万家。7 月26 日 ，公司正式发布自主研发的大型PLC（可编程逻辑控制器），广泛支持主流工业现场总线和工业实时以太网协议，深度集成下一代标准接口OPC-UA，相对进口同类产品具备更好的兼容性和扩展性，性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品，已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组中得到成功验证。目前，大型PLC 系统技术被欧美厂商严密封锁和高度垄断，公司在工业控制 “卡脖子”技术领域的重大突破，未来有望实现自主可控高端控制系统的规模化和产业化。我们认为，公司xInPlat 平台融入人工智能技术、国产大型工控PLC 产品实现破冰突破，在行业内均属于重大技术进步，从软、硬件两方面大幅提升了企业技术实力，实现了公司在工业信息化、自动化领域核心竞争力的有效提升。
IDC 行业实施供给侧改革，公司IDC 业务深度受益。近日，工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》，提出用三年时间，基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。到2021 年底，全国数据中心平均利用率力争提升到55％以上，总算力超过120EFLOPS（百亿亿次级）；到2023 年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20％左右，平均利用率力争提升到60％以上，总算力超过200EFLOPS，高性能算力占比达到10％；国家枢纽节点算力规模占比超过70％。此前，多地区已经针对数据中心的绿色低碳发展提出规划方案。例如，北京市政府发布《北京市数据中心统筹发展实施方案（2021-2023年）》，提出将有序关闭腾退低利用率的数据中心，新建云数据中心更强调 “绿色”，PUE 不高于1.3， 用于数据存储功能的机柜功率占比不超过20％。今年4 月，广东省能源局发布《关于明确全省数据中心能耗保障相关要求的通知》，明确提出“利用市场和行政手段，推动绿色低碳发展”，要求加大节能技术改造力度，“十四五”期间PUE 降至1.3 以下。公司稳步推进宝之云节点建设和云服务节点的互联互通，在云计算服务升级方面 “云网芯”ONE+平台已投入运行，持续实现IDC业务的全国化市场布局与技术升级。我们认为，公司属于已经实现全国化市场与技术布局的规模、效益优势厂商之一，未来深度受益于IDC 领域正在实施的行业供给侧改革。
投资建议：我们认为，公司营收增速快，盈利质量高，现金流管控较好，自有资金充足，实现持续、快速、健康发展的稳定性较强。今年连续发布重磅技术产品，实现了在工业信息化、自动化领域核心竞争力的有效提升。受益于钢铁行业数智化转型带来的市场旺盛需求，以及国家“双碳”
政策驱动下的IDC 行业供给侧改革等利好影响，公司已经进入快速成长新周期。预测宝信软件2021、2022、2023 年营业收入分别为122.57 亿元、153.97 亿元、191.76 亿元；归母净利润分别为16.86 亿元、21.11 亿元、26.47 亿元，对应EPS 分别为1.12 元、1.40 元、1.76 元，当前股价对应PE 分别为62 倍、49 倍和39 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，产业技术快速迭代升级。