事件： 21H1 公司实现营业收入179.04 亿元，同比-8%；实现归母净利润18.49 亿元，同比+45%。其中21Q2 公司实现营业收入110.81 亿元，同比-20.61%，实现归母净利润8.76 亿元，同比+131%。
出货结构优化，盈利能力显著提升。21H1 公司综合毛利率、净利率分别为27.98%/10.61%，同比+10.58/3.97pct，主要受益于海上风电抢装叠加风机大型化推进，21H1 公司风机出货结构优化。其中3S/4S 及6S/8S 平台机组销售容量占比分别由20H1 的7%/4%提升至39%/27%，带动风机销售业务毛利率同比+8.21pct 至20.34%。
21H1 风机销量小幅下滑，在手订单充沛。21H1 公司风机销售收入为128.72亿元，同比-12%，对外销售机组容量为2.97GW，同比-28%，主要受20 年抢装导致的高基数影响。截至21 年6 月底，公司外部在手订单合计15.04GW，其中待执行订单12.95GW，已中标未签合同订单2.09GW。公司在手订单量充沛，有望支撑公司风机出货量维持稳健水平。
风电场在建容量较大，发电业务收入有望稳健增长。21H1 公司发电收入27.80 亿元，同比+32%；毛利率为72.40%，同比+1.23pct。截至21 年6 月底，公司全球累计权益并网容量为5.62GW；全球权益在建风电场容量为2.53GW。公司在建风电场容量充沛，发电业务收入有望稳健增长。
风电服务业务转型，盈利能力大幅改善。21H1 公司风电服务收入16.45亿元，同比-26%，其中后服务收入7.49 亿元，同比+29%。公司积极驱动风电服务业务转型，盈利能力较强的后服务收入占比提升，支撑风电服务业务毛利率显著改善，同比提升15.53pct 至6.93%。
投资建议：预计公司21-23 年归母净利润分别为42.67/52.20/61.25 亿元，YoY+44%/22%/17%，EPS 为1.01/1.24/1.45 元，维持“增持”评级。
风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。