事项：
公司公告2021 年半年报，2021 年上半年实现营业总收入21.78 亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润2.86 亿元，同比增长119.95%，EPS 为0.2428元。
平安观点：
公司上半年业绩高速增长。根据公司公告，公司2021 年上半年实现营业总收入21.78 亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润2.86 亿元，同比增长119.95%。公司上半年业绩表现亮眼，主要是因为公司营收保持快速增长，以及公司表观利润指标随着造价业务进入全面云转型阶段开始逐步恢复。公司2021 年上半年云转型相关合同负债余额为17.12 亿元，如果将云转型相关合同负债还原，则还原后的营业总收入为23.79 亿元，同口径同比增长20.70%；还原后的归母净利润为4.67 亿元，同口径同比增长2.45%。2021 年上半年，公司毛利率为88.69%，同比下降1.72 个百分点。公司期间费用率为72.64%，同比下降8.61 个百分点，公司费控成效明显。
公司造价业务全面云转型顺利推进，转化率和续费率表现良好。2021 年，公司造价业务最后 4 个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型，标志着公司造价业务云转型已接近尾声。上半年，公司造价业务全面云转型进展顺利。公司上半年签署云合同 13.70 亿元，同比同口径增长33.29%，期末云合同负债 17.09 亿元，相较年初增加 13.45%。公司造价业务实现收入16.79 亿元，同比增长 45.80%。若将云合同负债差额还原，则调整后收入为 18.82 亿元，同比同口径增长 24.47%。公司上半年确认的云收入 11.68 亿元，占造价业务收入比例达到 69.54%。另外，截至2021 年上半年末，公司2017 年和 2018 年转型区域的转化率>85%，续费率>80%；2019 年转型地区转化率、续费率均>85%；2020年转型地区转化率达到70%，续费率>85%；2021 年新转型地区的转化率>40%，并且实现了当期收入的正增长。公司造价业务云转型成功推进到接近尾声阶段。
公司施工业务新签合同额大幅增长。2021 年初，公司紧抓施工企业客户数字化转型的迫切需求，调整了数字施工业务的市场策略和业务节奏：上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款。新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约15%；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中劳务、物料合同均实现翻倍增长，集采合同占总合同金额的比重达到30%，初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。公司施工业务上半年实现收入3.18 亿元，同比下降5.32%。我们认为，随着上半年新签合同的交付，公司下半年施工业务收入增长将加速。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们看好施工业务未来的巨大发展潜力。
盈利预测与投资建议：我们维持对公司2021-2023 年的盈利预测，EPS 分别为0.60 元、0.81 元、1.07 元，对应8 月23 日收盘价的PE 分别约为102.9、75.8、57.2 倍。公司造价业务全面云转型顺利推进，造价业务云转型成效显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，整合鸿业科技，并已在2021 年上半年推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022 版等产品。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型已进入到接近尾声的阶段。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。2021 年上半年，公司推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022 版等产品。如果这些产品的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。