业绩简评
8 月23 日，公司发布2021 年中报，上半年收入40.8 亿元，同比增长57%；扣非归母净利润3.6 亿元，同比增长234%。二季度收入20.4 亿元，环比持平；二季度扣非归母净利润1.4 亿元，环比下滑38%。
经营分析
Q2 业绩环比下滑，主要是研发投入费用化率季度波动所致。Q2 收入环比持平，但营业利润环比减少1.04 亿元，主要是管理费用环比增加0.15 亿、研发费用环比增加0.65 亿元。从半年维度看，2021H1 的研发投入环比2020H2 下降1%，研发费用环比下降2%，研发支出和费用化率差异不大。
因此，Q2 研发费用环比增加主要是一二季度研发支出费用率波动导致。
智能驾驶收入同比增180%，收入占比提升至14%。上半年公司对收入进行重新分类， 分为智能座舱、智能驾驶和网联服务及其他，收入分别为33.4/5.7/1.7 亿元，同比增长44%/183%/121%。智能驾驶业务增长较快，主要是全自动泊车、360 度高清环视等ADAS 产品新项目订量产及小鹏P7搭载的IPU03 出货量增长所致。智能座舱收入增长，主要是一汽丰田、长城汽车、吉利汽车等车企的新增项目量产所致。
毛利率维持较好水平。2021H1 公司毛利率24.9%，环比2020H2 提升0.8个百分点，在上半年缺芯和原材料涨价的背景下表现优异（公司原材料成本占比超90%，其中电子类约占1/3）。此外，公司智能驾驶业务毛利率从2020H1 的3.4%提升至2021H1 的19.0%拉动毛利率提升。
智能驾驶和智能座舱齐发力。智能驾驶方面，域控制器IPU04 已获多个项目定点，是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的Tier1，新势力、一汽、吉利等ADAS 产品放量带动收入增长。智能座舱方面，一汽丰田等车企新项目今明两年将集中贡献业绩增量。
盈利调整与投资建议
我们维持公司2021-2023 年归母净利润分别为7.2/10.3/12.5 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.88/2.27 元。当前股价对应PE 分别为71/49/41 倍，维持“买入”评级。
风险提示
配套车型销量不及预期；来自科技巨头的竞争；芯片供给改善不及预期。