事件：近日公司发布2021 半年报，2021上半年公司实现营业收入8.25亿元，同比增长43.85%；实现归母净利润-1921.74 万元，同比减亏。基本每股收益-0.04 元。
点评：
Q2 营收平稳增长，费用率提升致利润率有所下降。公司Q2 实现收入5.17 亿元，同比增长29.22%，上半年公司订单饱满且增幅明显，但5-6 月广州总部疫情导致部分订单受影响，主要影响广州总部上门服务类业务如计量校准和食品环境采样等。Q2 毛利率44.57%，同增0.81pct。
Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为12.08%、7.08%、11.16%、2.28%，同比变动分别为+0.42pct、+2.40pct、+1.09%、-0.95pct，管理费用和研发费用率增加较快主要是由于中安广源并表增加管理费0.16 亿元和研发费用0.10 亿元且职工薪酬增幅较大。公司研发费用率持续保持10%以上，公司可靠性与环境试验、电磁兼容检测等板块的主要需求较多来自产品研发阶段，研发高投入持续夯实优势板块竞争力。
汽车板块恢复性增长，多领域布局加快。特殊行业检测业务下游需求增长较快，公司特殊行业订单增速趋势最好；汽车检测业务相关的计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测业务都属于公司的优势领域，虽然目前汽车检测业务增速尚未完全恢复，但增长趋势较好；环保检测业务（上半年同增35.62%）有一定竞争压力；食品检测业务（上半年同增15.31%）增速相对较低。受特殊行业和汽车行业需求高增拉动，公司上半年可靠性与环境试验业务营收2.30 亿元，同增33.79%；电磁兼容检测业务收入0.89 亿元，同增48.49%。上半年除特殊行业和汽车行业以外，公司在通信、电力、农业、航空航天等领域均取得积极进展，上半年收购江西福康进一步补强医疗板块。公司多领域加快布局，综合性检测优势将逐步显现。
规模和效益两手抓，奠定业绩高增基础。公司多年来保持技改高投入，今年计划总投入43051 万元，其中36275 万元用于仪器设备购置，5224万元用于基建改造，1552 万元用于信息化建设。截至6 月底，公司2021年度技术改造计划已签订的合同金额为2.05 亿元，完成计划金额的47.51%。今年技改计划稳步实施，我们预计未来公司将继续布局完善区域实验室和市场网络建设，同时加大新兴领域拓展力度，保持技改高投入。与此同时，公司持续推进精细化管理，加强成本费用管控，为应对租金成本逐年攀升，公司以6846.65 万元竞得广州市番禺区石碁镇SQ18G-05 亚运大道北侧地块三的国有建设用地使用权，拟投入7.3 亿元建设广州总部基地，建设周期43 个月，通过建设广州总部基地公司将有效扩大产能，并降低物业租金等运营成本及费用，公司盈利能力有望稳步提升。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2021-2023 年实现归母净利润3.26、4.65、5.82 亿元，摊薄EPS 分别为0.57、0.81 和1.01 元，对应PE 为63/44/35 倍。维持公司“增持”投资评级。
风险因素：疫情反复风险、行业竞争加剧；新业务发展不及预期、政策变动风险等。