公布高管薪酬及绩效管理方法，增值奖励部分采用和股价挂钩的虚拟股权模式，授予价格23.70 元，高激励价格彰显管理层对公司未来发展信心；有效激励和职业经理人制度能够打造长期稳定且持续具备进取心的管理团队，对于长期大固废战略兑现意义重大；维持2021~2023 年EPS 预测1.63/1.92/2.07 元，当前股价对应PE 分别为14/12/11 倍。维持“买入”评级，目标价32.50 元。
公布新一期虚拟股权计划，高授予价彰显发展信心。公司公布新的三年期高管薪酬及绩效管理办法，激励方案模式和上一个周期类似，高管人员薪酬激励由短期激励及长期激励构成，其中短期激励包括基础年薪和绩效年薪，长期激励采取虚拟股权形式的增值奖励模式。所有激励对象的虚拟份额数量总量不超过公司总股本的千分之五，增值奖励和股价挂钩但采用现金支付，增值奖励的授予价格为23.70 元，相比公告前一日收盘价溢价4.1%，高激励价格彰显管理层对公司未来发展信心。
稳定且有进取心的团队，对于公司推进大固废战略至关重要。2020 年5 月，公司董事会全票通《关于现任高级管理人员通过内部转聘方式转换成职业经理人的议案》、《职业经理人管理办法（试行）》等决议，管理层开始实施职业经理人制度。为和职业经理人制度匹配，公司相应推出虚拟股权激励模式，形成公司管理团队与公司、股东利益相一致的长效机制，对于持续创造价值的管理团队给予相应奖励。垃圾焚烧发电的管理和技术壁垒较高，不同固废类之间的协同处置对于管理能力有较高要求，这种行业特性决定管理团队在固废企业长期发展中具有很高的重要性。从公司固废发展道路看，公司选择打造综合性发展的大固废模式，该模式成型需要较长的时间周期，因此长期稳定且持续具备进取心的管理团队，对于长期战略兑现和释放长期发展潜力，意义重大。
焚烧发电迎来产能释放，运营效率持续改善可期。根据项目进度，我们预计今年全年公司新投运焚烧能力近9,000 吨/日，焚烧发电项目大规模投产将助推公司2021~2022 年业绩持续快增可期，在焚烧发电市场的影响力将进一步提升。
公司焚烧发电效率仍在提升通道中，H1 公司吨上网电量同比增长3.9%至321千瓦时，参考海外经验，我们预计公司垃圾发电吨发仍有较大提升空间。从H1业务发展势头看，公司大固废模式正在快速推进并已经见到成效，助推公司营收在焚烧发电高峰期度过后仍能延续快速增长势头，为长远发展保驾护航。
风险因素：在建项目进度不及预期；焚烧发电补贴调整；政府支付能力下降等。
投资建议：维持2021~2023 年EPS 预测1.63/1.92/2.07 元，当前股价对应PE分别为14/12/11 倍。综合考虑成长确定性强、深耕大固废战略领先、财务报表高度稳健且有职业经理人制度为中长期发展护航，公司稀缺性异常突出，且估值处于多年历史底部，具有明显安全边际，维持“买入”评级，参考可比公司估值及公司历史估值，给予2021 年20 倍目标PE，对应目标价32.50 元。