一、事件概述
8 月18 日，公司发布2021 年中报，2021H1 公司实现44.55 亿元，同增45.44%。
二、分析与判断
订单饱满利润率提升，带动业绩大增
2021 年上半年公司实现收入44.55 亿元，同增45.44%，归母净利10.68 亿元，同增164.86%，毛利率34.06%，同比+6.76pct；其中21Q2 单季实现收入24.10 亿元，同增43.39%，环增17.85%，归母净利6.68 亿元，同增130.7%，环增67%，毛利率36.27%，同比+7pct，环比+4.8pct，主要系行业高景气使得订单大幅增长，产能利用率饱满，叠加利润率提升所致。
两翼齐飞，IGBT 和第三代半导体进展顺利
1）产品与方案业务实现营收20.44 亿元，同增49.31%，占比为46.17%，提高1.46pct。
其中标准品产品线同比增长47%、LED 产品线同比增长106%、消防及传感产品线同比增长20%、光电产品线同比增长83%、驱动及MCU 产品线同比增长98%、电动工具产品线同比增长104%、智能电网及AC-DC 产品线同比增长684%、无线充产品线同比增长136%。IGBT 产品在工业和白电领域头部客户拓展，收入同增94%；公司亦加大SiCJBS 在PC 电源、充电桩、太阳能逆变器、通信电源等工控客户送样，订单大幅增加，收入实现突破性增长。SiCMOSFET 研发进入尾声，推进产业化准备工作。2）制造与服务业务，实现营收23.83 亿元，同增42.14%。
积极扩充产能，受益量价齐升
报告期内，公司发起设立润西微，投资75.5 亿建设月产3 万片12 寸产能，约为公司现有产能的27%，预计将于明年年中投产，并设立润安科技，投资42 亿建设封测基地，达产后预计功率封装年产能将达37.5 亿颗，先进封装年产能将达22.5 亿颗，用于封装标准&特色功率半导体、先进面板级功率产品。目前海外疫情再次反弹，海外厂商稼动率不足，供需紧张预计仍将持续，伴随未来的产能扩张公司有望享受量价齐升的甜蜜期。
三、投资建议
根据中报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023 年公司归母净利为25/29/32 亿元，对应PE 为43/37/33 倍。当前申万半导体指数PE 为92 倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。