核心观点：
业绩符合预期：公司发布半年报，2021H1 实现收入3.9 亿元，同比增长63.1%；归母净利润1.4 亿元，增长79.5%，贴近前期预告上限；扣非后净利润1.3 亿，增长75.6%；经营性净现金流量1.1 亿，同比增长233.3%。费用方面，上半年销售与研发费用增长均超过80%，主要在于去年底招聘了较多的销售和研发人员。分季度来看，21Q2 收入2.1 亿元，同比增长31.8%；归母净利润8080 万元，同比增长30.3%。
新能源占比提升：21Q2 单季度毛利率67.6%，净利率37.8%，环比21Q1 略有提升，但同比均出现下降，我们认为主要与新能源行业的高景气度相关。根据公司招股书，20H1 新能源应用收入占比为18%，整体呈现上升趋势，产品已应用于CATL、ATL、比亚迪、孚能等企业的产线。公司从2016 年开始涉及锂电行业整套方案，视觉已成熟应用于从涂布、辊压到化成、检测的各道工序。根据年报的披露，公司20年9 月设立宁德子公司，有望实现贴近服务。
整体方案能力强化：公司可提供以自主研发的视觉处理分析软件为核心的整体解决方案，与硬件方案相比需增加视觉控制器。根据公司年报，20 年视觉控制器收入为0.80 亿元，同比增长83%，收入占比由8%提升至12%。若假设视觉控制器占整体方案的价值量不变，经测算，整体方案收入占比将由19 年的26%提升至20 年的39%。
盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年收入8.83/11.54/14.76 亿元，EPS分别为4.41/5.68/7.38 元/股，当前股价对应PE分别为79/62/47x。
公司是机器视觉核心零部件供应商，我们维持合理价值397.72 元/股的观点不变，维持“买入”评级。
风险提示。与苹果公司合作风险；下游集中于3C 电子领域风险；产品价格下行风险；技术研发与新产品推广风险。