事项：
公司发布2021 年半年报业绩，报告期实现营收28.54 亿元，同比增长56.06%;归母净利润2.76 亿元，同比增长64.34%；实现归母净利润2.76 亿元，同比增长64.34%；实现扣非净利润2.38 亿元，同比增长32.5%。基本每股收益0.3028元。
评论：
业绩基本符合预期，行业高景气背景下控制器业务持续高增。公司上半年实现营业收入28.54 亿元（yoy+56.06%），归母净利润2.76 亿元（yoy+64.34%）扣非后归母净利润2.38 亿元（yoy+32.50%）。Q2 实现营业收入15.79 亿元（yoy+44.53%），归母净利润1.68 亿元（yoy+58.37%），扣非后归母净利润1.38 亿元（yoy+8.16%）。业绩基本符合预期，单二季度扣非后归母净利润略微低于预期。控制器行业景气度持续提升，在专业化、智能化、复杂化背景下市场份额正向头部企业集中，公司作为行业龙头坚持三高（高端技术、高端客户、高端市场）的经营定位，在主要客户的份额稳步提升。
公司有效控制汇率波动、原材料涨价等影响，预计全年毛利率水平整体可控。
2021 年上半年公司综合毛利率为20.40%，同比-3.04pct。公司上半年销售毛利率变动主要系：1）电子元器件及大宗原材料价格上涨；2）美元定价结算导致汇率波动影响毛利率；3）新会计准则下将运费计入营业成本所致。基于以上情况，公司通过提升新产品的销售量、老产品技术改良、元器件替代方案、成本控制及价格传导等措施保证供应链安全和成本可控；通过全球化布局、开展远期结售汇业务、国际化采购、新产品重新定价等措施减少和规避外汇风险，我们预计公司全年毛利率整体可控。同时，控制器行业在上游元器件缺货/涨价的大背景下,龙头企业的供应链具备更强的韧性，将受益行业集中度提升。
家电、工具、汽车电子控制器和智能家居领域“四行并举”：
1）家电：上半年实现营收17.85 亿元(yoy+54.36%)，占营收比重62.54%；上半年毛利率16.15%(-1.07pct)。疫情影响下海外家电产能向国内进一步集中，同时小家电不断迭代孵化带来全新增长点，公司深耕家电控制器业务，将家电控制业务分拆为国内市场和海外市场，细化产品分类。公司纵向持续挖掘新产品、新项目，横向开拓新客户及产品品类，市占率提升带动家电控制器版块保持高增态势。
2）电动工具：上半年实现营收5.15 亿元(yoy+81.36%)，占营收比重18.03%；上半年毛利率25.03%(-5.17pct)。在电动工具“锂电化、无绳化”的升级机遇及疫情影响下，电动工具市场空间稳中有增，公司电动工具业务核心客户TTI品牌效应不断放大、市占率不断提升。公司上半年快速发展电动工具智能控制器业务，一方面在TTI 中的份额稳中有升，另一方面加速挖掘新客户，拓宽产品品类，进一步提升在整个电动工具智能控制器的市场占有率。
3）汽车控制器：上半年实现营收0.74 亿元(yoy+57.37%)，占营收比重2.60%；上半年毛利率21.52%。公司持续发力汽车电子智能控制器领域，通过加大研发投入，设计生产汽车电子核心智能控制器业务迅速提升市场空间。公司与博格华纳、尼得科等零部件供应商及终端汽车厂商合作持续突破，中标多个平台级平台订单，截至目前项目订单累计约80 亿元，平均项目周期约为6-8 年，第二增长曲线逐步形成。
4）智能家居：上半年实现营收3.63 亿元(yoy+95.23%)，占营收比重12.72%；上半年毛利率20.54%(-2.71pct)。在万物互联的大趋势下，智能家居市场渗透率的持续提升，家居产品的智能化推动上游控制器行业量增+质增，千亿级智能家居市场不断打开。公司敏锐捕捉传统家庭用品智能化升级机遇，公司对相关板块进行整合，设立独立事业部开拓相关业务，将有效提升智能家居、泛家居产业板块的发展。
铖昌科技分拆上市，相控阵T/R 芯片业务发展提速。公司子公司铖昌科技已向中国证监会递交了首次公开发行股票并在深交所主板上市的申请资料，于2021 年6 月28 日获得中国证监会的受理。铖昌科技主营模拟相控阵T/R 芯片全套解决方案，星载（遥感、导航、通信）、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达的军方订单饱满，同时公司加快推进技术转化，进入卫星互联网及5G 毫米波移动通信基站等新领域，市场对微波毫米波模拟相控阵T/R 芯片的需求不断提升，铖昌科技的市场空间持续扩大。
盈利预测、估值及投资评级：公司汽车控制器业务拓展顺利，同时子公司铖昌科技拟拆分上市，军民业务协同有望加速发展。芯片涨价缺货背景下行业集中度加速提升，21 年公司有望延续高增长。我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测为5.78/8.08/10.66 （ 原值为5.56/7.28/9.50 亿元） ，对应EPS 为0.63/0.88/1.17 元。参考可比公司估值给予公司2022 年40 倍PE 估值，给予目标市值323.20 亿元，对应目标价35.36 元，维持“强推”评级。
风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；我国毫米波民用市场发展进度低于预期。