事件
公司公告上半年财务报告，实现营业收入49.63 亿元，同比增长26.7%，归母净利润19.23 亿元，同比增长46.85%；实现扣非归母净利润19.22 亿元，同比增长51.7%。其中，子公司金赛药业实现营收37.88 亿元，同比增长49.4%，实现净利润18.59 亿元，同比增长64.7%。
子公司百克生物实现营收5.82 亿元，同比下降1.69%，实现净利润1.38 亿元，同比下降19.3%。
子公司华康药业实现应该收3.04 亿元，同比增长14.72%，实现净利润2330 万元，同比增长9.5%。
子公司高新地产实现收入2.7 亿元，同比下滑46.95%，实现净利润0.37 亿元，同比下降64.4%。
点评
业绩符合预期，净利率持续提升
上半年，实现营业收入49.63 亿元，同比增长26.7%，归母净利润19.23 亿元，同比增长46.85%；实现扣非归母净利润19.22 亿元，同比增长51.7%。其中子公司金赛药业净利润18.59 亿元，母公司持股99.5%，贡献公司超过95%的净利润。
公司期间费用控制良好，其中销售费用13.58 亿元，同比增长9.54%，管理费用2.3 亿元，同比增长4.56%，研发费用3.52 亿元，同比增长87.75%，财务费用-0.45 亿元，进一步下降。
公司净利率达到40.39%，较去年同期提升3.94 个百分点。
金赛药业实现高增长，生长激素仍有较大空间
上半年，子公司金赛药业实现营收37.88 亿元，同比增长49.4%，实现净利润18.59 亿元，同比增长64.7%。
在去年Q2 基数较高的情况下，依然实现高增长。
金赛药物主营生长激素、辅助生殖药物等，收入利润的主要来源是生长激素。目前，生长激素主要用于儿童身高管理，但正在逐步拓展至儿童生长发育、医美、辅助生殖等领域。考虑到儿童生长管理领域渗透率低，儿童生长发育、医美、辅助生殖等领域仍开发较少，我们认为生长激素仍有较大空间。
金赛药业在儿科内分泌方面渠道优势明显，有望通过渠道优势升级产品线，针对儿童健康成长进行更全面的布局。
百克生物完成科创板上市，发展有望加速
上半年，百克生物成功在科创板发行上市，募集资金净额人民币13.96 亿元。目前市值约350 亿元，发行成功后上市公司持股41.54%。上半年，受到新冠疫情影响，疫苗销售略有下降。预计下半年，鼻喷流感疫苗进一步放量，将带动收入利润增长。潜在首个国产带状疱疹疫苗目前处于临床III 期，有望在2022 年申报上市，2023 年获批，贡献收入增量。考虑到公司独立上市并获得融资，公司治理及运营有望提升，发展有望提速。
盈利预测与投资评级
预计2021-2023 年，营业收入分别为117.2 亿元、155.2 亿元、190.5 亿元，归母净利润分别为43.25 亿元、58.95 亿元、74.17 亿元，同比增长31.0%、30.3%、26.2%。对应PE 分别为28.8X、21.2X、16.8X。给予买入评级。
风险提示
产品价格下降风险导致收入利润不及预期。生产和批签发进度不达预期。