核心观点
业绩符合预期。上半年实现营业收入76.74 亿元，同比增长44.3%；归母净利润8.24 亿元，同比增长28.0%；扣非归母净利7.20 亿元，同比增长23.6%；二季度实现营业收入42.66 亿元，同比增长50.5%，环比增长25.2%；归母净利润4.64 亿元，同比增长7.3%，环比增长28.8%；扣非归母净利3.99亿元，同比增长26.4%，环比增长24.1%。上半年公司各业务经营整体向好，新能源汽零业务增速尤其明显，带动公司业绩增长。
毛利率略有下降，费用率略有改善。上半年毛利率27.0%，同比下降0.8 个百分点，主要系汽零业务毛利率下降4.1 个百分点拖累。二季度毛利率26.8%，同比下降2.2 个百分点，环比微降0.4 个百分点，预计主要受原材料及国际海运涨价影响。上半年期间费用率同比微降0.4 个百分点，其中管理费用率下降1.1 个百分点，财务费用率提升1.2 个百分点，主要系汇兑损失增加。上半年经营活动现金流净额8.25 亿元，同比下降25.3%，主要系购买商品、接受劳务支付现金与销售回笼现金净流量减少及职工薪酬增加。
新能源汽车高景气度带动汽零业绩高增长。上半年汽零业务收入21.11 亿元，同比大幅增长122.1%，占营业收入比重27.5%，同比增加9.6 个百分点，净利润2.58 亿元，同比增长51.6%；毛利率24.9%，同比下降4.1 个百分点。汽零业务配套新能源车收入15.83 亿元，占比达75%；传统车收入5.28 亿元，占比25%。公司深入布局新能源热泵空调技术及热管理系统产品，立足于零部件并逐渐向热管理系统解决方案供应商发展，已为通用、吉利、比亚迪等客户配套产品。公司稳步推进墨西哥及滨海工厂产线建设，预计客户拓展及产能扩张将带动收入持续提升。
制冷空调业务保持增长，推进募投项目以提升盈利能力。上半年制冷空调电器零部件业务收入55.63 亿元，同比增长27.4%，占营业收入比重72.5%；净利润5.66 亿元，同比增长19.6%；毛利率27.8%，同比微增0.3 个百分点。公司发行30 亿元可转债用于高效节能制冷空调控制元器件及智能控制元器件建设项目，合计年产11550 万套。募投项目将有助于公司产品加速向高效、节能、环保的方向发展，提高公司竞争优势及业务规模，盈利能力有望进一步改善。
财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS0.50、0.63、0.74 元（原0.54、0.63、0.72 元），可比公司为新能源及家电公司，可比公司21 年PE 平均估值59 倍，目标价29.5 元，维持买入评级。
风险提示：新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风险。