事件：
公司发布半年报，2021H1 营业总收入26.19 亿元，同比增长79.4%，归母净利润1.28 亿元，同比增长10809.39%。其中21Q2 营业总收入14.45 亿元，同比增长63.89%，环比增长23.01%，归母净利润0.75 亿元，同比增长233.18%，环比增长41.9%。
投资摘要：
管理改善落地见效，营运能力向好，推动ROE 稳步提升。公司自2020 年开始不断夯实基础管理，通过优化经营决策、强化组织协同实现了降本增效，推动公司加权ROE 由去年底的1.44%提升至目前的3.48%。公司营运能力相比去年同期改善显著，总资产周转率（0.3，20H1 为0.18）、流动资产周转率（0.8，20H1为0.5）、固定资产周转率（0.72，20H1 为0.45）等指标一致向好。应收账款周转率（2.35，20H1 为1.73）和存货周转率（1.85，20H1 为1.05）的改善也印证了公司在统一公司内部供需后的实质进步，我们认为随着各项改革深入和精益生产体系推进，公司营运能力有望进一步增强。
新订单充裕，齿轮业务不惧行业波动，带动营收高增、毛利改善。公司主营业务中，乘用车齿轮业务（占比39.83%）上半年实现营收10.43 亿元，同比增长90.74%，主要得益于采埃孚8AT、一汽集团等公司的项目逐步上量，其中上半年公司纯电动汽车传动件销量已达131.56 万，接近去年全年的150.6 万，随着下半年产能爬坡有望维持高增态势，在A0 级及以上车型中份额有望接近50%；商用车业务（占比17.14%）上半年实现营收4.49 亿元，同比增长48.91%，主要得益于排放升级后发动机齿轮精度要求提高，带动公司市场份额增加，以及重卡AMT 齿轮上量。公司各项主营业务受新增订单拉动作用明显，弥合了缺芯、行业景气下行等不利因素，同时提升了公司产能利用率，从而带动公司综合毛利提升2.58pct 达17.56%。
RV 业务稳步推进，自主替代可期。公司RV 减速器于2016 年量产，下游客户涵盖埃夫特、新松机器人等主机厂，近年公司RV 减速器得到客户普遍好评，配套份额逐年增长，自主替代可期，有望随工业机器人行业景气上行加速放量。
投资建议：考虑到公司业绩持续增长的确定性和公司经营持续改善的潜力，我们调整公司2021-2023 年营收为47.04 亿元、57.28 亿元、69.3 亿元，归母净利润为2.50 亿元、4.58 亿元和6.98 亿元，每股收益为0.37 元、0.68 元和1.03 元。
维持“买入”评级。
风险提示：重大客户开拓不及预期，新能源汽车行业增长不及预期，重卡AMT 变速箱渗透率不及预期，RV 减速器业务发展不及预期。