事件：8 月10 日，公司发布公告，公司2021 年上半年实现营业收入104.67 亿元，同比增长39.18%；实现归母净利润37.33 亿元，同比增长78.46%。
二季度业绩创新高，利润显著增厚。2021H1，公司实现营收104.67 亿元，同比增长39.18%；实现归母净利润37.33 亿元，同比增长78.46%，实现销售毛利率51.59%，销售净利率35.67%。公司二季度营收业绩创下双重新高，实现营收54.88亿元，同比增长40.32%，环比增长10.22%；实现归母净利20.06 亿元，同比增长57.89%，环比增长16.09%；单季度毛利率和净利率分别实现51.75%和36.55%，较一季度各自提升0.34 和1.85 个百分点。公司综合成本优势显著，盈利护城河较高
多渠道精细化管控成本，持续拓宽终端销售。上半年公司烯烃、焦炭、精细化工品板块分别实现营收54.45 亿元、39.35 亿元和10.61 亿元，同比增长分别为23.15%、67.52%和45.28%。上半年公司采购端煤炭价格大幅上涨，原煤、精煤和动力煤均价分别为501.39 元/吨、805.28 元/吨和356.13 元/吨，同比增幅高达61.27%、32.82%和53.52%。在此背景下，公司烯烃板块营业成本增幅较低主要系烯烃二期所用甲醇已实现全部自产，募投项目甲醇二期煤醇比较上年下降4.71%，醇烯比低至2.868t/t。此外，公司持续拓宽优化供销渠道，优化客户结构，积极发展优质客户。上半年公司聚烯烃直销率为8.8%，较2020 年提高5.1 个百分点；焦炭终端厂家销售占比提升至90.2%，较2020 年提高6.1 个百分点；开拓1-丁烯直供合作，精细化工产品终端销量平均占比达85%。
加快推进各项扩产项目，确保梯次投产进度。公司太阳能电解水制氢项目目前已有10 台投入运营，计划年底建成投产。宁东三期50 万吨/年煤制烯烃及50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃项目稳步推进，其中甲醇及烯烃项目计划于2022 年底建成，EVA 装置于2023 年建成投产；宁东四期煤制烯烃项目已进行环评前公示；内蒙项目环评新增碳减排专篇并已送审；300 万吨/年焦化多联产项目方面，第一座焦炉预计于2021 年8 月底冷态安装完成，整个项目力争年底建成。公司梯次投产计划确保其成长属性，项目稳步投产将带动盈利空间提升。
投资建议：考虑公司在高成本背景下的精细化成本管控能力以及项目投产后持续强化的盈利能力，预计公司2021-2023 年每股收益分别为0.99、1.20 和2.01 元，对应PE 分别为17、14 和9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：投产进度不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险等。