事件：公司发布21 年中报，实现营业收入40.28 亿元，同增61.38%；实现归母净利润12.61 亿元，同增173.54%。其中Q2 分别实现营业收入与归母净利润19.71/4.23 亿元。业绩符合预期。
大尺寸及双玻出货占比不断提升，有望增强公司盈利能力。由于二季度受上游产业链涨价影响，对光伏下游装机有一定抑制，光伏玻璃价格有较大幅度下跌，公司二季度盈利能力环比一季度有较大下滑。公司双玻出货占比不断提升，21Q1 双玻出货占比大约30%左右，21Q2 占比大幅提升至40-45%左右，预计下半年出货占比仍将有所提升。上半年公司大尺寸出货占比较高，大尺寸玻璃相比小尺寸有1 元/平米的溢价，且目前大尺寸玻璃供给仍然较为紧缺。公司大尺寸及双玻出货占比的不断提升有望增强公司盈利能力。
目前盈利处于低点，未来盈利有望回升。目前来看光伏玻璃价格基本跌至最低点，且二季度上游石英砂及纯碱价格有较大上涨，公司盈利能力处于较低水平。预计未来随着光伏需求逐步回暖，价格有望回升，盈利能力有望修复。
公司产能持续扩张，龙头地位稳固。截至20 年末，公司日熔化量6400 吨。
截至21H1 随着21 年初越南海防和安徽凤阳两条1000 吨以上生产线点火，公司日熔量将达到9200 吨/日。21 年年内预计仍将有三条1200t 产线将在下半年建设完成并投入使用，随着产能持续扩张，预计21 年光玻产能将达到12200-13400 吨/日，预计22-23 年光玻产能将达到18200/25400 吨/日，进一步巩固公司龙头地位。
投资建议：预计21-23 年公司归母净利润分别为22.35/31.66/35.94 亿元，同比增长37.2%/41.7%/13.5%，EPS 分别为1.04/1.47/1.67 元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期，光伏装机不及预期