投资要点
光通信下游需求旺盛，光芯片和无线终端业务进展顺利：行业方面，电信端2021 年下半年以来国内5G 基站招标顺利开启，疏通端北美云商资本开支高增；公司方面，华工正源高端光模块进展顺利，间接参股子公司云岭光电25G CWDM 和DFB 芯片先后实现量产，25G EML 芯片也完成研发，同时华工正源开拓了无线终端产品线，主要产品涵盖路由器、光猫、小基站等，随着5G 建设后期小基站的逐步起量，华工正源无线终端业务有望实现快速增长。
家电NTC传感器业务保持领先，持续开拓海外市场。华工科技家电NTC传感器涵盖白色家电与生活家电两大品类，公司率先受益于变频空调全面取代定频空调以及智慧厨房和灶具防干烧强制标准的发展趋势，是家电传感器行业领跑者。公司通过贯彻“双循环”战略，在巩固国内龙头地位的同时，积极开拓海外市场，日韩、欧美等出口业务持续贡献业绩新增量。
新能源汽车市场前景广阔，拉动传感器业务持续增长：华工科技汽车传感器业务主要涵盖NTC 温度传感器和PTC 加热器两大品类。其中智能汽车类NTC 温度传感器应用于新能源汽车充电桩、电池和电机等领域，PTC 加热器主要应用于新能源汽车热管理系统。新能源车行业持续维持高景气度，公司传感器和加热器产品有望持续受益于行业高速增长，带动公司传感器业务持续增长。
盈利预测与投资评级：由于公司光模块、无线终端、传感器等业务板块均有较好进展，我们将公司2021 年-2023 年EPS 预测从0.76/0.90/1.04元上调至0.78/0.97/1.13 元，市值对应的PE 估值为38/30/26X，考虑到公司各业务线稳步推进，经营效率有望改善，维持“买入”评级。
风险提示：高端光模块需求不及预期的风险；光模块市场竞争加剧的风险；公司传感器产品在新能源车领域拓展不及预期的风险。