公司发布2021 年中报，上半年营收36.3 亿元，同增29.8%；归母净利9.1亿元，同减0.5%。EPS0.78 元/股，同比基本持平。其中，二季度公司营收21.3 亿元，同增18.0%；归母净利5.6 亿元，同减5.4%。
支撑评级的要点
2021Q2 经营数据较上年同期提升：单二季度公司经营数据相比上年同期有所提升。上半年公司水泥产销量分别为1,043.5、1,009.4 万吨，同增41.4%、49.4%。增速较高主要是去年受疫情影响基数较低，且文福万吨线项目二期产能上半年完全释放。2021Q2 销量542.4 万吨，同增15.5%。
单价374.6 元/吨，同增28.6 元/吨；吨成本216.8 元/吨，同增20.7 元/吨；吨毛利157.7 元/吨，同增7.8 元/吨。Q2 销量、单价、吨毛利均同比提升。
公允价值变动亏损导致归母净利同减：总体看，2021Q2 水泥行业在需求不振和煤炭价格抬升双重打击下，多数业绩同比下滑。公司Q2 保持量价同升实属不易。公司Q2 公允价值变动亏损0.47 亿元，去年同期盈利0.70 亿元，是导致经营数据好转而归母净利同减主要原因。
水泥旺季或将提前到来，看好公司量价同步改善。随着天气好转、资金面预期宽松，需求回升；产能置换标准提升导致供给偏紧，因此我们预期水泥旺季或将提前到来。公司位于粤东地区，其水泥销售区域围绕梅州、惠州、龙岩三大生产基地通过公路运输辐射至需求较为旺盛的深圳、东莞、大湾区等地，预期下半年公司量价或将同步改善。
估值
公司表现基本符合预期，我们保持原有盈利预测。预计2021-2023 年，公司营收分别为82.1、81.6、85.0 亿元；归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元；EPS 为1.60、1.72、1.82 元，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
广西产能投放冲击珠三角市场，福建新产能冲击粤东闽南市场，扶贫导致农村需求退坡，粤东地产需求疲软。