事件描述
公司发布2021 年半年报。公司2021H1 实现营收2.06 亿元，同比增长47.06%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长74.29%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比减少9.79%，实现经营活动现金流量净额337 万元，转负为正。
事件评论
产品性能不断增强，3D CAD 占比抬升。2021H1 公司实现3D CAD 营收总计0.49亿元，同比增长48.66%，营收占比由2020H1 的24.07%提升至2021H1 的25.21%，扭转2018 年以来占比下降趋势。报告期内，公司发布ZW3D 2022，更新包括曲线G3 高阶连续等多项功能。3D 产品性能提升带动销量上行。
销售铺开形成长周期回报。2021H1 公司销售费用为0.97 亿元，同比增长83.81%。
剔除研发人员后，对比2020H1 公司员工数同比增长51.58%，其中绝大部分为销售人员。考虑到公司产品为软件标品，无产能限制，边际成本较低，销售范围扩张将助力公司未来业绩高速上升。
研发能力稳健上升，3D CAD 平台与CAE 是投入重点。报告期内，公司研发人员数上升18.23%至480 人，其中硕士及以上学历占比由2020 年的35.81%提升至40%，研发能力稳健上升。在研项目中，3D CAD 平台类项目累计投入金额达到0.94 亿元，占总累计投入金额的59.02%，通用型CAE 次之，占比为20.91%，短期内，3D CAD 平台开发仍是公司投入重点。
由专注产品性能到构建平台生态的思维转型。报告期内，3D 层面，公司重点投入3D CAD 平台研发，并为“同步建模”、“数据交互”等技术单独立项，新用户学习成本得到显著降低，实现用户导入；2D 层面，公司以跨平台COM 替代技术实现OPM 功能并在业界首创了Python 二次开发协议和API 等，二次开发更为便利。
公司思路由单个产品打造向平台生态构建持续转型。
预计公司2021-2023 年营收分别为6.72/9.56/13.65 亿元， 同比增长47.34%/42.26%/42.79% ， 实现归母净利润2.09/2.92/3.98 亿元， 同比增长73.34%/40.13%/35.97%。对应当前PE 分别为156x/112x/82x，对应PS 分别为49x/34x/24x。
风险提示
1. 技术迭代不及预期；
2. 销售投入回报不佳。