事件：
公司8 月5 日晚发布中报，2021 上半年实现营收28.86 亿元，同比增长42.02%；实现归母净利润6.09 亿元，同比增长115.58%；实现扣非净利润5.88 亿元，同比增长144.38%。
点评：
下游高景气延续，二季度利润环比增长。公司Q2 收入为13.61 亿元，同比增长21%，较Q1 环比下滑11%，主要因二季度为传统淡季叠加公司为下半年旺季备货导致的销量下滑所致，Q2 存货达14.13 亿元，环比增长17%。Q2 利润为3.29 亿元，同比增长85%，较Q1 环比增长18%。
得益于下游细分市场高景气，上半年公司部分产品收入实现大幅增长，其中食品医疗包装类收入同比增长35%，转印系列材料收入增长69%，标签离型材料增长107%，电解电容器纸增长87%。前期提价落地以及高毛利产品占比的提升推动Q2 利润率大幅提升。下半年为公司传统销售旺季，下游市场高景气有望维持。
毛利率环比上升，费用率同比下降。从毛利率看，公司Q2 毛利率为27.78%，环比大幅提升5.33 pct，主要系均价提升所致，带动净利率环比提升5.88 pct 至24.26%。从费用端看，Q2 费用率同比下降 3.68pct 至6.31%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.61/ -0.11/ +0.99/-1.95 pct 至 0.37%/ 1.74%/ 3.65%/ 0.55%，销售费用率下降主要系执行新收入准则下运费列报营业成本所致。
产能扩张稳步推进，下半年业绩弹性充足。年内预计常山PM9 项目将于9 月投产，公司产能将进一步扩大，今年销量有望突破80 万吨；同时随着传统旺季来临，公司产品价格有望维持坚挺，前期备货将为下半年提供业绩弹性。到2022 下半年公司将再投产30 万吨食品卡纸项目，生产规模将进一步扩大，高毛利产品占比持续提升，助力业绩持续增长。
盈利预测：预计2021-2023 年归母净利润分别为12.8/ 14.4/ 16.7 亿元，当前股价对应PE 分别为21.2/ 18.8/ 16.2x。维持“买入”评级。
风险提示：下游产品跌价，纸浆价格波动，产能投放不及预期。