事件
杉杉股份发布对外投资公告，公布20万吨负极一体化扩产项目，落地四川眉山，预计总投资80亿，分两期建设，每期18个月。
投资要点
四川内扩产双发，负板守产能第一交精
2020年底公司负极产能名列业内第一，达到12万吨（配套4.2万吨石墨化）待在建产能内蒙古包头6万吨负极（配套5.2万吨石墨化）、内蒙古乌兰察布5万吨石墨化项目投产后，今年底负极设计产能将达到18万吨（配套14.4万吨石墨化设计产能），石墨化自给率高达80%，产能和石墨化自给率均在行业内保持领先。待四川20万吨一体化产能投产后，将进一步巩固龙头地位及较高石墨化自给率（超90%）带来的成本优势。口依托精精水电功啡成本，事产业集及交优四川20万吨一体化负极项目包括原料加工、低温改性、碳化、成品加工四大工序，以及耗电量较大、成本对电价高度敏感的石墨化工序。四川水电清洁能源丰富，项目选址四川，将充分受益丰富水电清洁能源及其电价优势，降低对内蒙古石墨化供应依赖，缓解内蒙古夏季高峰限电对供应链安全和成本控制带来的不利影响。四川基地紧邻中欧班列主要起点之一、以及四川宜宾锂电产业集群基地，有利于公司同步开拓海内外市场。
利预圳及估值
受益于产能快速提升带来的规模效应，及石墨化自供率的提升，预计公司今年负极单吨净利将从去年全年平均水平0.36万元大幅提升至近0.8万元。Q1负极贡献归母净利润1.02亿元，将近去年全年的60%。
预计公司2021-2023年业绩达到17.90/24.64/33.15亿元，同比增长1196.76%/37.67%/34.54%，对应8月2日收盘价PE为25.90/18.81/13.98倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料及产品价格波动风险。