投资要点：
数十年精心耕耘，打造多元化、国际化装备龙头。公司成立于1956 年，自主研发多种型号的国内首台制冷压缩机，经过数十年经验的积累和发展，其业务已经覆盖低温冷冻、中央空调、节能制热设备、氢能开发等产业集群，广泛服务于食品冷链、石化、医药、能源、冰雪体育，以及大型场馆等。2020 年营业收入40.44 亿元，净利润2.23 亿元。
2021 年公司突破四项氢能核心技术，顺应碳中和潮流，助力能源转型升级。
传统业务夯实基本盘，受益冷链持续景气。目前公司传统业务为冷链装备和中央空调，占比达60%以上。在冷链业务端，公司深耕冷链装备制造多年，积累了丰富的客户服务经验和技术研发创新优势，产品质量和技术均处于市场领先地位。2020 年2 月《中共中央国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》出台并明确着力发展冷链行业，借此冷链物流基础设施建设的提速将打开公司工商制冷业务长期成长空间。
在中央空调端，业务经营主体为顿汉布什控股，是中央空调五大欧美系品牌之一，同另外四家欧美品牌共同占据国内中央空调市场约20%的市场空间。未来公司有望在轨道交通、医疗教育、数据中心等细分领域持续开拓。
碳中和目标打开市场，新兴业务值得期待。在“碳中和”大背景下，公司凭借多年制造业经验顺势切入环保制热、氢能产业链及碳捕集技术的等新兴产业。在环保制热方面，公司创新冷凝余热回收及储能蓄能系统技术，专注工业余热利用及城市集中供热领域，用于构建可再生绿色能源利用体系。2018 年起公司相继开展氢气液化技术、氢燃料电池空气压缩机、氢燃料电池关键零件、加氢站压缩机的研发和生产。未来公司将补齐国内氢能技术短板，对应公司所涉及的氢装备产品的市场空间在2025 年将达到225 亿元。在碳捕捉业务方面，公司已掌握工业和有关能源产业所产生的二氧化碳分离净化再利用的相关碳捕捉技术，服务多个客户的碳捕集、增压提纯以及液化等项目。随着碳中和深入，公司有望凭借技术先发优势持续开拓市场。
盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为3.39、4.39、5.61 亿元，对应EPS 分别为0.45、0.59、0.75 元/股，目前股价对应PE 估值分别为26、20、16倍。公司所处的装备制造行业叠加碳中和新机遇仍有广阔成长空间，公司作为深耕数十年的行业龙头，传统制造与新兴业务双轮驱动，保守给予行业平均水平2021 年32 倍PE，对应目标价14.40 元，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑，国内订单不及预期，双碳目标推进缓慢。