事件：2021 年 7 月 29 日晚，华帝股份披露了 2021 年中报业绩，实现营业收入 26.59 亿，yoy+59.46%；归母净利润 2.39 亿，yoy+45.42%；公司主营业务毛利率 43.08%，同比下降 2.18%。
点评：业绩超预期，重回高速增长。去年低基数，叠加海外渠道、新零售渠道和线上渠道发力，2021H1 实现营收高增。财务费用提升，拖累了利润增速。公司主营业务毛利率 43.08%，同比下降 2.18%，或与原材料价格上涨有关。其中烟机毛利率较为稳定，仅波动 0.45%，灶具和热水器毛利率分别同比下降 3.36%和 4.99%至 46.72%和 36.57%。
渠道端：多元化发展，拓宽老赛道，拓展新渠道。新零售渠道借助京东专卖店、苏宁零售云等终端网点，2021H1 新零售渠道收入 1.03 亿，同比+153.24%，海外渠道收入 4.07 亿，同比+131.05%，均实现了大幅提升。线上渠道实现收入 8.07 亿，同比 65.53%；线下渠道 10.98 亿，同比 46.37%，占主营业务收入的 41.7%，依旧是最主要的渠道。
产品端：传统厨电为核心，积极布局新兴品类。公司搭建了完善的产品结构体系，除了传统的烟机（占营收比 37.57%）、灶具（占营收比24.48%）、热水器（占营收比 19.21%），以及厨电新兴品类，公司也具有净水器、壁挂炉等产品。集成灶和微波炉在低占比的情况下，分别实现同比 437.95%和 318.44%的快速增长。
品牌营销重心调整，开启“全系时尚厨电”时代。厨电高端化、智能化是未来趋势，公司构建“多层次、跨领域的品牌矩阵，营销重心由“高端智能 品牌”调整为“全系时尚厨电”，有助于适应市场发展。
投资建议：预计公司 2021-2023 年营收增速分别为 26.30%、12.75%、8.95%，归母净利润增速为 49.38%、11.47%、10.45%，当前股价对应2021 年估值为 9.89 倍 PE，首次覆盖给与公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨