事件：公司发布2021 年半年报，21 年上半年公司实现营业收入36.44 亿元，同比增长82.44%；归母净利润4.28 亿元，同比增长104.96%；实现扣非净利润3.20 亿元，同比增长139.64%。二季度单季度实现营业收入19.46 亿元，同比增长58.62%；扣非净利润1.66 亿元，同比增长52.73%，超出市场预期。
点评：
家电、工具业务维持高增长，板块持续高景气：2021 年上半年公司家电收入16.27亿元，同比增长90.00%；工具收入13.50 亿元，同比增长102.25%；锂电收入4.27 亿元，同比增长54.07%；工业收入1.67 亿元，同比增长28.19%。我们认为，家电行业成长的有效驱动因素已经不仅是单纯的需求拉动，而是转变为技术升级、结构变化、智能趋势不断渗透。而电动工具方面受到海外需求和国内需求同步拉动，有望带动相关控制器景气度提升。
研发持续投入，毛利持续增长：公司2021 年上半年研发投入总额为2.34 亿元，占营业收入的6.41%。2021 年上半年受人民币汇率升值、上游原材料大幅涨价的不利影响，二季度单季毛利率24.44%，环比一季度的23.75%提升了0.7 个百分点，在应对上游原材料短缺和涨价的效果突出。
积极应对上游IC 芯片紧缺，筑牢自身领先地位：公司依托自身规模优势多方联动，通过提前锁价、集中采购、下游联动等方式获取分货优先权。我们认为，公司通过多年发展目前已经形成包括技术、产能、客户等在内的全方位优势，竞争壁垒难以逾越。技术方面，公司目前研发人员、研发投入占比均处于领先地位，同时产能布局广泛，产线仍在扩张。我们判断，公司的成本优势、产能优势、客户优势等与其他公司的差距将逐步拉开。
下游打造物联网一体平台，引领行业生态：公司与阿里云、亚马逊等大平台合作打造云生态，与欧瑞博、上海庆科合作布局通信模组，在业内率先推出T-SMART一站式智能家电平台，实现从中游向下游的业务整合。我们认为，随着云技术、物联网技术的持续渗透，一体化方案或将成为全新的行业生态，而拓邦股份的先发优势将帮助其进一步拉开与竞争对手的行业地位。
盈利预测、估值与评级：我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥，行业景气叠加加强公司向好确定性。我们维持公司2021~2023 年净利润为6.83/8.21/10.35 亿元的预测，对应PE31X/26X/20X。我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景，维持 “增持”评级。
风险提示：上下游风险，疫情复发、加剧风险。