国内SoC 芯片龙头，国产高端芯片先行者：瑞芯微成立于2001 年，深耕芯片行业20 余年，已形成多层次、多平台的专业解决方案，赋能智慧视觉、智能家居、平板电脑、电视机顶盒、手机影像处理等多元应用领域，拥有国内领先的技术优势。公司2021H1 实现归母净利润2.64 亿元，同比增长184.12%。
AIoT 深度布局，迎接万物互联快速增长：根据IDC 测算，2022 年全球IoT市场规模将达到万亿美元级别，2021 年6 月鸿蒙OS 的发布再次加速AIoT产业链的扩张。公司在智能家居、智慧显示、人工智能、泛安防、车载应用等AIoT 下游全方位布局，迎接万物智联新时代。
二十年技术积淀，多元化战略铸就产品优势：公司近年来一直保持20%以上的研发占比，准确把握市场方向，在国内领先布局AI 赛道。公司从2016 年开始战略重心转向多元化，打造平台型SoC 芯片，重点突出强生命力和高兼容性，业务覆盖范围国内首屈一指。公司2016 年推出的旗舰芯片RK3399 覆盖人工智能、商显、平板、工控等不同领域，并从推出至今在公司的收入占比仍在不断提升，产品生命力业内领先。
高端芯片全面领先，巨量国产替代空间开启量价齐升新机遇：瑞芯微新款旗舰芯片RK3588 采取国产通用SoC 最先进的8nm 制程，全面领先同业公司的12-22nm 制程；可适用于PC、边缘计算、云服务、大屏设备、8K 视频编解码；NPU 模块达到6TOPS 算力，大幅领先其他国产AI 芯片性能；CPU 方面采用ARM 四核A76+四核A55；GPU 模块采用全球最先进的ARM Odin 架构，完全优于主流G77/G78 的Borr 架构。综合性能比较，RK3588 也是目前华为海思高端安防AI 芯片Hi3559AV100 市面上唯一有竞争力的替代方案，有机会填补巨量安防市场空间。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.83、10.56、13.05 亿元，当前市值对应PE 分别为109x、71x、57x。公司21 年H1 业绩快报显示实现收入13.78 亿元，同比增长104.42%；实现净利润2.64亿元，同比大增184.12%。考虑到公司最新8nm 芯片RK3588 发售形成对安防市场海思芯片的唯一有效替代方案、扫地机器人芯片智能化进程中的高端芯片领先地位，同时基于公司AIoT 芯片行业龙头地位，我们首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、供应链产能紧缺、新产品推广受阻。