事件：公司公告2021年半年度实现营业收入33.87亿元，归属于上市公司股东的净利润6.37 亿元，与上年同期相比增长74%。扣非归母净利润6.32 亿元，同比增加3.1 亿元，同比增长95%。报告期内，公司各项工作有序推进，三大业务板块（海缆系统、陆缆系统和工程服务）均快速增长，海缆系统及海洋工程营业收入合计18.42 亿元，同比增长64.06%，增加7.19 亿元，占公司整体收入54%，带动整体营业收入快速增长，实现陆缆系统的营业收入15.45 亿元，同比增长54%，增加5.45 亿元。
二季度继续保持高盈利能力水平，未受上游原材料涨价影响。公司二季度单季度营收19.4 亿元，归母利润为3.6 亿元，环比增长29%，单季度净利润率约19%。我们认为，公司在上游原材料涨价的背景下，二季度仍维持了净利润率水平，主要因为公司对于大部分订单都进行了铜价的套期操作，保证了公司产品的利润率，另外公司今年全年的订单十分饱满，整体管控降本能力有望进一步逐年提升。未来，公司新产能投放后，公司业绩将继续保持高速增长。
公司在手订单饱满，产能持续扩张维持业绩高增。截至上半年，公司在手订单总额约69 亿元，其中海缆系统及海洋工程47 亿元，占比68%，陆缆系统22亿元，占比32%。公司大部分海缆订单会在2021 和2022 年确认收入，公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地产线陆续建成投产，海缆产能预计翻倍，有力支撑21 年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能，可以提升公司陆缆产品毛利率，未来公司还将继续扩张高端产品产能，助力公司业绩再次飞跃。
盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长，同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能，优化公司产品结构，进一步提升公司盈利能力。
未来三年公司总收入复合增长率为25%。考虑公司海缆龙头地位，及未来公司新业务的发展，我们维持目标价30.60 元，维持“买入”评级。
风险提示：公司产能未能如期释放；2022年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降；海缆供需格局变化，带来产品价格下滑过大的风险。