投资要点：
公司专注于宠物食品，2020年业绩实现快增。路斯股份专注于宠物食品的生产、研发与销售，总部位于山东省潍坊市。2015年5月，公司在新三板市场挂牌，成为中国宠物食品第一家挂牌上市的企业。近几年，公司逐步扩大产品线与开拓市场，业务取得一定的进展，业绩稳步向好。2020年，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长22.37%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长30.98%。
肉干产品系公司主要创收来源，海外业务占比高。公司的产品主要包括肉干产品、宠物饼干、宠物罐头、宠物洁牙骨饲料四大主类以及其他宠物食品。分品类看，肉干产品是公司的主要创收业务，近几年来业务占比稳中有升。2020年，公司肉干产品的营业收入为3.72亿元，同比增长24.00%；在营业收入中的占比为87.74%。此外，公司宠物罐头与宠物饼干的业务增速较快。分地区看，公司的业务收入主要来源于海外市场。
2020年，公司实现海外营业收入为3.55亿元，同比增长28.16%；在营业收入中的占比为83.73%，海外市场持续扩容。
我国宠物市场持续扩容，未来仍具发展空间。近几年，随着养宠人数的增加以及居民生活水平的提高，我国宠物市场规模持续扩容，行业增速较快。根据中国宠物行业白皮书的数据显示，2020年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2065亿元。2010-2020年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模从140亿元增加至2065亿元，年均复合增速为30.88%，行业处于较快发展阶段。展望未来，伴随着消费升级与商业化程度的提高，预计我国宠物市场未来仍具发展空间。根据普华永道预测，在领养率不断提高与消费升级的推动下，我国未来五年宠物市场规模将保持较快增长，年增长率预计维持在24％-28％。
宠物食品消费是最大的养宠支出，多因素推动宠物食品消费进一步上行。目前，在我国宠物的消费结构中，宠物食品消费支出（主粮、零食、营养品）的占比最高。2020年，我国宠物食品消费支出的占比为54.70%，系最大的养宠支出。在“居民可支配收入增加+城镇化率提高+结婚率下降+人口老龄化趋势加速”多重因素的推动下，我国宠物食品消费支出有望进一步上行，宠物食品市场未来发展空间广阔。
公司发展亮点。将公司与中宠股份与佩蒂股份进行对比，公司发展亮点如下：（1）公司主打肉干业务。从产品结构来看，中宠股份、佩蒂股份与路斯股份的业务均以宠物食品为主，但各自发展的侧重点有所不同。
在路斯股份的主营业务中，肉干产品系公司最主要的收入来源。（2）公司注重产品的研发生产。公司自成立以来，设立研发部门，致力于宠物食品的研发生产。截至2020年末，公司研发人员占比为10.21%，研发费用率为3.07%，投入研发的相对规模高于中宠股份与佩蒂股份。（3）公司营运能力较强。公司相对可比公司而言，存货周转与应收账款的周转速度较快。周转速度快说明公司产品在市场的流通速度较快，以及公司的收账速度较快，产生坏账呆账的可能性减小。（4）公司具有较强的盈利能力。公司的费用管控较好，期间费用率较低，拉动公司整体净利率水平。同时，公司的ROE在销售净利率与总资产周转率的带动下，高于可比公司。
风险提示：OEM业务模式风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。