事件概述
公司发布2021 年半年度业绩快报，预计2021H1 归母净利润34.98 亿元，去年同期盈利11.46 亿元；预计扣非归母净利润28.31 亿元，去年同期盈利8.02 亿元；基本每股收益0.38 元/股，去年同期为0.12 元/股。
分析判断：
品类聚焦+电动智能升级 单车收入&利润快速提升分季度看，公司2021Q2 扣非归母净利润为14.96 亿元，同比-3.5%，环比+12.1%；同时，公司单车收入（ASP）11.11 万元，同比+15.7，环比+21.0%，单车净利润0.67 万元，同比-9.3%，环比+37.5%。公司2021Q2 ASP 及单车利润大幅提升，主要系公司贯彻品类聚焦、产品结构变化（坦克等附加值高的产品销量占比提升），产品升级战略，实现了更优的规模效应，且售价与毛利皆提升所致。此外，公司2021Q2 累计销量27.94 万辆，同比+14.1%，环比-17.5%，主要系芯片短缺及新老产品迭代、新产品产能爬坡所致。
经营层面看，公司2021H1 总销量61.82 万辆，同比+56.5%，销量增速行业领先。其中，新能源车累计销售52,595辆，占比8.5%，新能源、智能化转型顺利；海外累计销量61,672 辆，占比10.0%，国际市场开拓进展喜人。重点车型：
坦克300： 1-6 月累计销量33,073 辆。“坦兑现象”持续火热，据坦克官方APP 数据推测，订单数或已超10 万。
WEY 摩卡：自5 月21 日上市后，首月（6 月）实现销量2,006 辆。据魏官方APP 数据推测，订单数或已超2 万。
欧拉：1-6 月累计销量52,547 辆，同比大增456.9%。其中，欧拉好猫6 月销量3,405 辆，1-6 月累计交车11,677辆，终端订单数过万。
我们预计，随着产品端已上市爆款车型如坦克300、WEY 摩卡、欧拉好猫等的产能爬坡，WEY 派玛奇朵、拿铁等紧凑型智能混动走量SUV 的陆续上市，以及欧拉闪电猫、朋克猫等B 级纯电车对欧拉品牌单车价值的持续拉动，叠加供给侧缺芯影响有望从2021Q3 开始逐步缓解，公司有望于2021H2 更强劲的销量增长，公司新能源车型占比将快速提升，公司智能化、电动化转型有望显著加速，迎来估值和业绩的共振。
平台化、模块化布局完成 智能电动大周期即将开启6 月 28 日-7 月 4 日，公司举办了 2025战略发布8会届暨科第技节。公司计划2025 年之前，长城汽车将推出50 余款新能源车型，并在2025 年实现高阶自动驾驶前装渗透率达到40%以上。
作为实现这一目标的基础，在电动化方面，公司同时展示了2款全新动力平台，即横置P2+P4 四驱极致性能混动平台，以及3.0T+P2+纵置9HAT 的强悍越野混动平台。
在智能化方面，公司还展示了全新一代咖啡智能2.0 生态，展示了：1）智能座舱（GC-OS：自研软件中间层，可向下兼容不同硬件）；2）智能驾驶（ICU3.0 平台：全球首款搭载高通Ride芯片域控制器+自研360 度前融合冗余感知算法）；3）EE 架构（GEEP4.0 架构：包含3 个域控制器，兼容各种动力平台和底盘平台，预计22Q3 推出）的全面升级和模块化能力。
我们认为，公司目前已完成了4 大平台及底盘平台（柠檬+坦克），动力平台（柠檬DHT+柠檬极致性能+坦克混动），EE 架构平台（GEEP3.X+），以及软件系统平台（ICU3.0 智能驾驶平台，GC-OS 智能座舱平台），具备整车模块化快速迭代的扎实能力，同时依托于现代化的组织架构和积极的人才激励体系，公司新能源、智能化转型有望取得快速发展。
投资建议
公司新老产品迭代进展顺利，新能源车型占比快速提升，新产品大周期开启在即，中期业绩如期高增长，我们维持盈利预测， 预计公司2021-2023 年营业收入为
1,420.5/1,673.3/1,860.7 亿元， 归母净利润为105.2/137.3/165.1 亿元，EPS 为1.14/1.49/1.79 元（股权激励限售股上市流通摊薄），对应PE 为40/31/25 倍，对应港股PE 为20/15/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示
缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。