欧派家居(603833)21Q2PREVIEW:预计Q2延续高增长 发展路径愈发清晰

研究机构:太平洋证券 研究员:陈天蛟/庞盈盈 发布时间:2021-07-19

  事件:公司将于8 月26日晚间披露半年报。我们预计公司21年上半年收入同比增长66%至82.44 亿元,归母净利润同比增长108%至10.19 亿元。对应单Q2 收入同比增长40%至49.45 亿元,归母净利同比增长31%至7.75 亿元。

  点评:

  整体来看,我们预计Q2 将维持Q1 的高增长态势,同比20Q2 增长39.9%,相比19Q2 增长49.5%。分品类来看,我们预计橱柜Q2 营收增长8.9%至19.02 亿,衣柜营收同比增长44.4%至19.84 亿元。

  橱柜方面,公司在21 年上半年一方面继续橱柜+战略,厨电等配套产品收入占比继续提升,拉动零售客单值持续增长,另一方面继续深化和整装公司合作的力度,我们预计21 年全年来看,整装带来的销量有望提升至15%以上。

  衣柜业务方面,一方面公司的加价购和全屋空间套餐继续发挥威力,和慕思的深度绑定让其衣柜全屋空间套餐极具性价比,且具有较高的辨识度,与此同时,刘顺平的回归也使得欧派衣柜不管是在和橱柜等其他品类的联动,还是在整装业务的拓展方面,都更加值得期待。

  从我们草根调研来看,全年衣柜有望实现30%以上的同店增长,整体客单值有望同比提升10%以上。

  其他新业务方面:整装大家居业务拓展顺利,欧派和星之家齐头并进,我们预计有望拉动公司上半年整体营收增长10%以上,全年来看,整装业务有望挑战翻倍增长,且主辅材业务同样取得突破,下半年有望贡献更大收入增量。家配业务方面,公司在衣柜和整装业务的拉动之下实现高速增长,我们预计全年至少将实现大两位数增长。

  毛利率方面受到原材料涨价的影响,我们预计毛利率将承受一定的压力,同期可比毛利率单Q2 将下滑1.2pct,下半年公司进行一轮出厂价调整后,相对来说压力将有所缓和。

  我们预计公司2021-2022 年 EPS 分别为4.71 和5.94 元,对应2021-2022 年 PE 分别为29.6 和23.46 倍,公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业,考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头,维持“买入” 评级。

  风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等

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