事件:公司发布2021 年半年度业绩预告,2021H1 公司预计实现归母净利2.6-2.9 亿元,同比增加319.93%-368.39%,环比增加70.87%-90.59%。2021H1 公司预计实现扣非净利2.6-2.9 亿元,同比增加352%-404%,环比增加71.22%-90.98%。2021Q2 预计实现归母净利1.5-1.8 亿元,同比增加209.5%-271.26%,环比增加37.1%-64.46%。2021Q2公司预计实现扣非净利1.49-1.79 亿元,同比增加238.86%-307.23%,环比增加33.57%-60.52%。业绩超预期。
点评:新增项目逐步兑现,产品高价带来的吨利润持续走高或为超额利润来源。
① 2021H1 公司预焙阳极销量预计同比微增。公司山东创新60 万吨预焙阳极项目(一期)+索通齐力30 万吨预焙阳极项目产能于2020 年释放,总产能达196 万吨,2020 年销量已达192.84 万吨,接近满产,若2020H1 持续满产,同时考虑20 年上半年低基数,则同比会有一定增量。而索通云铝(一期)60 万吨于6 月底建成投产,爬产半年时间,下半年或将贡献产量。此外,索通云铝(二期)30 万吨+索通豫恒35 万吨产能将于年内开始建设,预计2022 年投产,受益于下游电解铝产能置换,公司将开启五年产能扩张之路。
② 吨盈利提升或是利润释放的主因。电解铝供需错配加重,行业景气度攀升,预焙阳极H1 均价为3801.49 元/吨,同比增加42.74%,环比增加28.66%,环比提升1138.35 元/吨,而石油焦平均成本仅增长969.04 元/吨,公司产品吨利润或环比进一步提升,有效拉动公司利润释放。
未来展望:“北铝南移”+优质预焙阳极需求景气度高,打开成长空间。①持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局,构筑未来新成长点。力争未来五年,每年至少有60 万吨预焙阳极产能投放,五年后总产能预计达到500 万吨;②“碳中和”拉动优质预焙阳极需求,高端产品或打开成长空间。
业绩预测:受益于下游电解铝高景气带来的需求提振,预焙阳极盈利空间有望继续维持较好水平;加之云铝索通项目等推进带来的持续“内生成长”,公司有望迎来量价齐升的业绩收获期。上调业绩预测,预计2021-2023 年归母净利润至5.82 亿元、7.52亿元、9.18 亿元,对应的EPS 分别为1.27 元、1.64 元、2.00 元。以7 月15 日收盘价17.80 元/股对应的PE 为14X、10.9X、8.9X。维持“审慎增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期、云南项目进展不及预期、宏观风险等