洋河股份公告《第一期核心骨干持股计划（草案）》，从方案内容来看，此次激励范围广，业绩考核积极，整体略超市场预期。
支撑评级的要点
激励方案释放积极信号，公司调高此前收入目标，彰显信心。公司公告第一期核心骨干持股计划（草案），从方案内容来看，此次激励范围广，业绩考核目标积极。（1）本次持股计划参与人数共计不超过5100 人，激励人数为公司员工总数的1/3。从激励名单来看，包含15 名核心高管，其中董事长张联东、总裁钟雨、执行总裁刘化霜拟持有份额占比均为1%，助力高管团队稳定团结。（2）本次持股计划拟筹集资金总额上限为10.02亿元，股票来源为此前公司以集中竞价交易方式回购的公司股份，回购价格最高成交价为131.99 元/股，最低成交价为80.37 元/股。本持股计划按照此前回购均价，为103.73 元/股，授予价格低。（3）从业绩考核方案来看，公司调高此前10%的营收计划至15%，21-22 年连续两年增长目标不低于15%，我们判断2Q21 销售乐观。
洋河、双沟双品牌轮动，销售势能向上。（1）洋河系列，梦6+品牌势能不断向上，终端回款积极，全国大单品战略布局稳步推进。梦3 水晶版于2020 年底上市，目前已完成经销商布局及网点布局，终端成交价为450-460 元，相比老版梦3 单瓶涨幅较高，目前仍处于消费者培育阶段，终端动销需持续验证。目前，公司正在对海天升级形成具体措施。海天库存现阶段为近三年来历史低位水平。（2）双沟系列目前还处于铺市阶段，我们判断公司规划双沟重回战略地位，一是考虑其名酒基因及在当地较好的消费基础，二是在深化改革的背景下，公司需要寻找新的增长极，考虑到产品周期性，双沟产品升级后可对现有产品体系进行补位。
公司内部调整有序推进，渠道价值链重构进入正向循环。渠道的理顺及营销价值链的重构推动洋河步入了新的发展周期。我们认为经过近两年的改革，公司已经挺过了最艰难的时刻，虽然内部调整还在继续，但是考虑到洋河营销及管理体系领先行业，且省内根基稳固，产品逐渐进入放量期。此次激励面广，助于稳定军心，增强团队整体凝聚力，继续看好洋河未来长期发展。
估值
当前位置，公司估值具备优势，根据公司公告，我们上调此前盈利预测，预计21-23 年EPS 分别为5.51、6.59、7.74 元，同比增11%、19.5%、17.5%。
维持增持评级。
评级面临的主要风险
公司内部调整不及预期，产品升级效果不及预期，省内竞争加剧。