21H1 归母净利同比+113%~136%，重申买入评级中闽能源发布业绩预告：21H1 公司实现归母净利3.0~3.3 亿元，同比+113%~+136%；对应21Q2 归母净利1.3~1.6 亿元，同比+107%~+158%。
陆海风电同发力，全年电量高增长可期。海风抢装下半场，在建项目有望如期完工。维持盈利预测，预计21-23 年归母净利为8.2/9.6/10.2 亿元，EPS为0.48/0.57/0.60 元。不考虑资产注入，公司21-23 年归母净利CAGR 略低于行业均值，给予21 年14x 目标PE（相对可比公司PE 均值折价2.9x/17%）。维持目标价6.76 元，看好业绩与估值双击，买入评级。
陆海风电同发力，全年电量高增长可期
21H1 公司发电量/上网电量同比+50.9%/+51.3%，21Q2 发电量同比+39.1%，电量大幅增长主要得益于：1）福建省内风速整体好于去年同期，上半年公司福建陆上/海上风电利用小时数同比+27.9%/+19.4%，黑龙江风电/新疆光伏同比+2.5%/-1.1%；2）装机规模大幅提升，6 月末并网同比+14.18 万千瓦（+20%），增量包括平海湾二期9.6 万千瓦、大帽山4 万千瓦以及青峰二期1.08 万千瓦。回顾18-20 年数据，福建省下半年风资源通常好于上半年，在不出现极端气象的前提下，我们看好公司21H2 电量表现。
海风抢装下半场，在建项目有望如期完工
每年3-10 月为海上施工作业窗口期，21 年海上风电抢装进入下半场。公司在建项目平海湾二期共41 台机组，6 月末已并网28 台，我们预计剩余机组有望于Q3 完成并网；投资集团在建项目平海湾三期共44 台机组，集团计划年内完成并网。投资集团项目施工方中国交建（601800 CH）旗下中交三航局是国内海上风电建设领域龙头，管理水平与施工资源优势显著。若三期项目（闽投海电）如期完工，根据投资集团承诺，未来有望启动资产注入，为公司业绩的持续高增长增添强大动力。
业绩与估值双击，维持盈利预测与评级
假设闽投海电于22 年6 月注入，预计21-23 年归母净利为8.2/12.2/19.5亿元（CAGR=59%）。不考虑注入，预计归母净利为8.2/9.6/10.2 亿元（CAGR=28%）。当前股价对应21-23 年PE 为10.7/9.1/8.6x，公司21 年PE 较可比公司（Wind 一致预期16.9x）折价6.2x/36%，主因：1）资产注入预期未充分反映；2）海上风电建设进度不确定性。我们认为随着海上风电新项目如期投产，公司有望迎来估值修复。公司21-23 年归母净利CAGR略低于可比公司均值，给予公司21 年14x 目标PE（相对折价2.9x/17%），维持目标价6.76 元，重申买入评级。
风险提示：海风项目建设不及预期；限电风险；可再生能源补贴滞后风险。