事件：京东方发布2021 年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润125-127 亿元，同比增长1001%-1018%。
点评：公司21Q2 业绩超预期，经营效率持续提升，归母净利润创历史新高。2020 年公司显示事业出货量全球第一，LCD 龙头优势稳固，定增过会助力OLED 快速放量；“1+4+N”航母事业群高速发展。展望中长期，京东方+TCL 华星双寡头格局形成，行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期，我们看好下游需求旺盛+竞争格局改善带来公司业绩和估值双升投资机会。
1. 公司21Q2 业绩超预期，归母净利润创历史新高。
21H1 预计实现归母净利润125-127 亿元，yoy+1001%-1018%。根据业绩预告和一季报，我们测算公司Q2 单季度归母净利润中值为74.18 亿元，yoy+1204.20%，qoq+43.15%，业绩超预期，环比保持增长，经营效率持续提高，归母净利润创历史新高。
2. 2020 年显示事业出货量全球第一，LCD 龙头优势稳固，200 亿定增过会助力OLED 持续放量。
公司半导体显示龙头地位进一步稳固，2020 年显示屏出货量和销售面积市占率位于全球第一。（1）丰富产品品类及产能优势，提升运营效率：公司完成中电熊猫南京8.5 代和成都8.6 代液晶产线收购，北京8.5 代线出货率新高，重庆8.5 代TFT-LCD 生产线持续产品小型化，合肥10.5 代线、武汉10.5 代线良率不断提升，生产水平提升将强化公司行业竞争优势。（2）200亿定增过会，OLED 产能释放，带来增长新势能：7 月7 日，公司收证监会批复，198.7 亿定增顺利过会。其中，60 亿元增资建设重庆第6 代柔性AMOLED 产线项目，进一步增强OLED 生产技术多样化；10 亿元增资建设12 英寸硅基OLED 项目，可形成年产523 万片OLED 微型显示器的生产能力，助力OLED 持续放量。
3.下游需求旺盛+竞争格局改善，看好长期盈利中枢提升。
（1）下游需求持续高景气，供需关系紧张带动IT、TV 等产品价格上涨，公司有望持续受益于行业高景气。（2）展望中长期，全球TV 大尺寸领域京东方+TCL 华星双寡头终局有望形成，公司在中尺寸领域+OLED 高附加值领域持续布局。面板行业周期性将减弱，有望持续保持超额利润，估值有望提升。
4.投资建议：我们看好长期盈利中枢提升带来的投资机会。我们维持盈利预测， 预计21-23 年营业收入为2137/2367/2569 亿元， 净利润为229/249/281 亿元。维持目标价10.5 元，维持“买入”评级。
风险提示：面板价格波动；募投项目进展不及预期；显示技术升级及替代风险；业绩预告为初步测算结果，财务数据以公司披露公告为准等。