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天坛生物发布2021 年半年度业绩快报
公司初步核算2021 年上半年实现营业收入18.11 亿，同比增长16.50%，归母净利润3.39 亿，同比增长19.64%，扣非净利润3.34亿，同比增长20.5%。
据此计算2021 年二季度单季实现营业收入9.64 亿，同比增长20.95%，归母净利润1.87 亿，同比增长23.03%，扣非净利润1.84亿，同比增长24.32%。
简评
业绩略超预期，浆站建设提速
公司二季度实现同比20%快速增长，一方面是由于去年Q2 基数低（同比下滑6.7%），另一方面主要是疫情冲击对浆站采浆及临床需求的影响逐渐退去，血制品业务逐渐恢复。公司上半年浆站建设速度显著提速，上海血制增资1 个浆站、新设2 个浆站，兰州血制新设4 个浆站，武汉血制1 个分站改为独立浆站、1 个浆站购置迁置用地，合计新增6 个浆站，预计将对2021 年采浆增长有较大贡献。随着国内疫情得到防控，诊疗秩序恢复，血制品终端销售回暖，白蛋白及静丙销售预计同比小幅增长；考虑去年至今美国疫情影响严重，采浆大幅下滑，今年进口白蛋白一季度同比下滑39.5%，预计上半年持续大幅下降，将显著减少国内供给，血制品尤其白蛋白价格上涨预期提升。
产能方面，今年下半年成都永安基地建成投产，同时投建云南滇中基地、兰州开发区基地，实现生产线技术全面升级，一方面提升静丙产率，另一方面增加生产凝血因子类产品，整体盈利能力有望显著提升，天坛长期成长性非常突出。
血制品行业龙头，长期增长前景确定，维持增持评级公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司，预计成都永安、云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000 吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。考虑到疫情因素影响，我们预计2021-2023 年盈利分别为8.02、10.49 和13.10 亿元，同比增长25.6%、30.8%和24.9%，当前股价对应2021-2023 分别为70、53和43 倍PE，维持增持评级。
风险提示
1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；
2.疫情反复对血制品采浆及终端需求的影响；
3.新产品研发和上市进度不达预期；
4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。