事件：公司7 月14 日晚发布半年度业绩预告，2021 上半年预计实现归母净利润3.08~3.22 亿元，同比增长120~130%；预计实现扣非净利润2.86~3.00 亿元，同比增长153~165%。
点评：
文化纸盈利触底，下半年有望回暖。公司2021Q2 预计实现归母净利润1.41~1.55 亿元，按照业绩预告中枢值，公司Q2 利润同比增长179%，主要得益于公司纸产品价格及销量同比上涨；而Q2 利润较Q1 环比下降11%，主要因前期纸价上涨压制需求，造成部分下游延后采购，同时二季度纸价回落所致。公司文化纸客户主要为党刊和教材教辅印刷厂，下半年教材教辅需求将如期释放，同时党刊需求将持续释放，随着渠道库存压力的减小，预计文化纸价将触底回升，下半年公司盈利有望改善。
行业需求稳中向好，新增产能助力业绩提升。文化纸方面，2021 年建党100 周年预计将带来约50 万吨新增需求，七一之后党刊及学习用书需求仍将持续稳定释放。包装纸方面，在限塑令与限废令影响下预计销量将持续增长。公司目前拥有文化纸85 万吨、包装纸15 万吨造纸产能，公司依托中国纸业集团未来有望整合资源，按照十四五规划未来公司总产能将达到230 万吨，并将同比例扩大自有纸浆产线保持低成本优势，产能扩张将助力公司业绩提升。
积极布局碳汇业务，助力实现碳中和。公司目前拥有近200 万亩自有林地资源，预计可用年碳汇约200 万吨，作为湖南最早进入碳汇交易市场的央企，公司从事碳汇合作具备先发优势。6 月公司已与包钢签订为期25 年、总量不少于5000 万吨碳汇框架合作协议，迈出碳汇交易又一次实质性步伐，随着7 月全国碳排放权交易市场上线交易，中国市场前景可期。未来公司将利用自身经验积极展开碳汇林地资源合作，帮助中小林农盘活林地资源、实现规模碳汇交易，助力实现良好经济和社会效益。
盈利预测：考虑林业碳汇收益，上调2021-2023 年EPS 至0.39/ 0.49/ 0.62元，对应PE 为30.07/ 23.76/ 18.74x。上调目标价，维持“买入”评级。
风险提示：纸价不及预期，浆价波动，碳汇林地拓展不及预期。