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中环股份发布2021 年半年度业绩预告
中环股份发布2021 年半年度业绩预告， 2021 年上半年公司预计实现营业收入170-180 亿元，同比增长96.66%-108.23%；预计实现归母净利润14-15.5 亿元，同比增长160.06%-187.93%，超出市场预期。
简评
光伏、半导体业务高增，未来产能有望加速释放上半年，公司收入端高增长主要源于光伏硅片的快速放量。截至2021 年6 月底，公司光伏材料产能较2020 年末提升超过55%，达到70GW，产销规模同比提升110%。上半年公司210 产品规模提升加速，生产产品结构转型顺利。在总体产能扩建上，随着公司内蒙五期项目逐步达产，2021 年底公司光伏硅片产能将达到85GW，其中210 产能达52-55GW。我们预计2021 年全年公司硅片出货量有望达到 60-65GW，210 硅片占比预计提升至50-60%。2023 年，公司光伏硅片产能有望超过135GW，并且210占比将进一步提升。此外，报告期内公司半导体业务位于天津市、江苏宜兴市的新增项目顺利开展，产销规模同比提升63%，产品结构进一步完善。
中环智造打造工业4.0 标杆，盈利能力、经营效率大幅改善盈利能力方面，按中值计算今年上半年公司净利率约为8.43%，相比于去年上半年提升2.2 个百分点。公司盈利能力改善，主要源自于其近年来不断坚持以科技赋能光伏产业，“工业4.0”降本增效成果显著。报告期内，公司人均劳动生产率继续大幅度提升，产品质量和一致性持续提升，原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降，并有力推动 210 产品的产销规模和产品质量的提升。同时通过一系列技术进步，2021 年上半年公司单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A 品率大幅提升，从而推动单位产品毛利率显著改善。
回购+股权激励落地，国企混改成效逐步显现
6 月20 日，公司发布“回购+激励”方案，公司拟以自有资金回购公司部分社会公众股份，用于实施员工持股计划或股权激励，回购股份数占公司当前总股本的比重在 0.22%-0.26%。截至2021 年6 月29 日，公司本次回购方案已实施完毕。公司本次“回购+激励”方案落地，通过净利润增长率等考核指标，将公司与员工的利益深度长期绑定，为公司注入新活力，彰显了管理层对未来经营的高信心。同时，我们认为在激励方案的背后，是2020 年TCL 入主公司后所带来的管理效率、激励机制、融资能力等方面的优势，将助力公司业绩在未来进入高速增长通道。
维持中环股份“买入”评级
考虑到公司光伏、半导体业务持续放量，同时成本控制能力、公司经营效率不断改善，我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入373.81/469.18/603.73 亿元，实现归母净利润29.62/39.66/52.17 亿元，对应EPS 分别为0.98/1.31/1.72 元，维持公司“买入”评级。
风险提示：硅片价格下调压缩利润率；硅片产能开工率下调；下游装机需求不足。