《问道》稳固基本盘，新游戏助力2021H1 业绩亮眼增长，维持“买入”评级公司公布2021 年半年度业绩预告，2021H1 预计实现归母净利润8.80-9.08 亿元，同比增长60%-65%，主要系《问道》及《问道手游》保持稳定、《一念逍遥》及《摩尔庄园》等新上线游戏贡献业绩增量所致；2021H1 预计实现扣非后归母净利润6.86-7.11 亿元，同比增长38%-43%，非经常性损益主要系转让厦门青瓷数码部分股权收益1.67 亿元；2021Q2 预计实现扣非后归母净利润3.31-3.56 亿元，同比增长62%-74%。我们看好公司“小步快跑”的研发模式，以《问道》IP 为基石，逐步拓展放置、模拟经营、Roguelike 等细分赛道，拓宽成长边界；聚焦MMORPG、SLG、放置挂机类三大赛道投入自研，有望孵化优质新产品。基于2021H1 业绩，我们上调盈利预测，预测公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为17.04/20.60/24.42（前值为14.09/16.24/18.51）亿元，对应EPS 分别为23.71/28.66/33.98 元，当前股价对应PE 分别为22.4/18.5/15.6 倍，维持“买入”评级。
核心游戏流水表现良好，储备产品丰富，助力业绩稳健增长公司已上线自研自发游戏《问道手游》（2021 年以来iOS 游戏畅销榜排名7-36名）、《一念逍遥》（2021 年以来排名5-21 名）、代理发行游戏《摩尔庄园》（2021年以来排名2-51 名）等流水表现亮眼，并有望通过持续更新迭代及运营推广稳定流水增长。此外，公司储备有《冒险与深渊》、《复苏的魔女》、《地下城堡3：
魂之诗》、《石油大亨》等产品，涵盖模拟经营、Roguelike、放置、SLG 等多个差异化赛道，值得期待。
青瓷游戏拟赴港股上市，或贡献可观投资收益6 月25 日，青瓷游戏向港交所递交招股书，拟于港股上市，其自研自发游戏《最强蜗牛》（2021 年以来iOS 游戏畅销榜排名9-82 名）、代理发行游戏《提灯与地下城》（2021 年以来排名4-348 名）等成绩优异。公司持有青瓷游戏21.37%股权，或于其港股上市后收获可观投资回报。
风险提示：经典游戏流水下滑的风险、新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险、游戏行业政策变化对公司的影响存在不确定性。