事件：公司发布业绩预告，预计21H1 实现归母净利润-1.5~-0.5 亿元，较20H1 归母净利润-2.33 亿元同比减亏。
点评：
21H1 收入预计同增70%+。公务员多省联考提前导致高峰收费期缩短一个月，对公务员序列的收入产生小幅负面影响，但预计21H1 收入仍较20H1 同增70%+，即较19H1 同增31%+。而多省联考时间的提前给予事业单位、教师等其他序列更多的招生时间。
教师薪酬大幅提升致业绩亏损。21H1 预计实现归母净利润-1.5~-0.5 亿元，21Q2预计实现归母净利润-2.9~-1.9 亿元。由于市场竞争加剧，公司大幅提升教师薪酬，导致Q2 亏损。预计随着H2 竞争格局向好，教师薪酬有望逐渐趋于正常水平。
不改长期增长逻辑。公共服务均等化&“稳就业”大背景下，公职类招录有望稳定增长。国家2035 年远景目标提出，基本公共服务实现均等化，“十四五”时期，基本公共服务均等化水平明显提高。据国家行政学院的研究，发达国家的公共部门就业人口约占劳动力就业人口的10~20%，加拿大、香港甚至超过20%，而我国目前的公共部门就业人口仅占劳动力就业人口的5%左右。随着公共部门就业人口比例的提升，公职类招录培训市场有望长期稳定增长。
投资建议：受公务员多省联考时间提前，以及为应对市场竞争大幅提升教师薪酬的共同影响，21Q2 业绩亏损。随着H2 竞争格局向好，教师薪酬有望趋于正常水平，带来盈利能力的回升。下调2021~23 年盈利预测至26.2/36.9/51.1 亿元，对应估值40x/28x/21x，长期增长逻辑不变，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧对公司业绩的负面影响，各类考试时间变动对招生及业绩的影响，教育行业的政策风险。