事件：近日，“达仁堂牛黄清心丸制作技艺”入选第五批国家级非物质文化遗产。至此，达仁堂已拥有三项国家级非物质文化遗产：“达仁堂清宫寿桃丸传统制作技艺”、“安宫牛黄丸制作技艺”、“达仁堂牛黄清心丸制作技艺”。
公司中药资源深厚，开发潜力巨大，独家核心大单品量价增速具备想象空间，其他品种放量增长亦可期。达仁堂、乐仁堂出自于乐家老铺，榕顺榕是“卫药魁首”，都是具有百年持续经营历史的中华老字号品牌，天津市中药六厂拥有速效救心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、舒脑欣滴丸等知名中药，整个中新药业可深度开发的医药资源极其丰富。速效救心丸目前销售费用率尚偏高，未来存在下降空间，其它品种依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。
集团混改将带来治理结构上的变化，有望缓解公司经营制约因素，提升盈利能力。混改后，天津渤海国资仅持有公司控股股东天药集团33%股权，公司盈利能力具有进一步提升基础：在低效资产处置、成本端、费用端控制、长期可持续的销售能力及销售意愿提升等问题上，如能得到明显改善，公司利润释放空间较大，盈利能力也将得到实质性、持续性提升。
投资建议：在公司经营持续改善的条件下，公司的医药资源优势明显，公司可持续的利润增长完全可期，公司估值具有持续提升的较强基础，预计动态PE 在25-35 倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023 年EPS 为1.15、1.45、1.82 元，对应PE 分别为21.0 倍、16.8 倍、13.3 倍，维持“增持”评级。
风险提示：医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险。