公司2 021年半年度业绩预告：2021年上半年，公司预计实现归母净利润7.04-7.94 亿元，同比增6.67-7.57 亿元（+1803%~+2046%）；扣非后归母净利润6.36-7.26 亿元，同比增6.07-6.97 亿元（+2093%~+2403%）；2021Q2，公司预计实现归母净利润2.88-3.78 亿元，同比增330%~465%、环比降31%~9%；扣非后归母净利润2.15-3.05 亿元，同比增168%~280%、环比降49%~28%。Q2 业绩同比大幅增长。
Q2 业绩同比大幅增长的原因在于量价齐升，环比下降的原因或在于钴镍价格环比下降。
同比来看，一方面量增：①镍项目投产和超产能释放：公司印尼镍项目于2020 年下半年投产，设计产能3.4 万吨，2021Q1 友山镍业镍金属产量达0.98 万吨（年化产能约4 万吨/年），超产能运行中；②CCR项目扩产：2020Q1 公司对CCR 项目进行了技改扩产，截至2021 年3 月底CCR 产能达3 万吨铜、5800 吨钴，而2020 年CCR 项目铜钴年产能分别为2.5 万吨和3500 吨，产能持续爬坡或使得销量增长；另一方面价格上升：2021Q2，LME 铜、LME 锌、LME 镍、AM 四氧化三钴均价分别同比增加80.15%、48.60%、41.42%、54.29%。
环比来看，一方面，镍和钴化合物价格下降，2021Q2，LME 铜、LME锌、LME 镍、AM 四氧化三钴均价分别环比变化+14.05%、+5.91%、-1.40%、-6.91%。另一方面，从库存角度来看，2021Q1，CCR 项目消耗粗钴库存268 金属吨，友山镍业消耗镍铁库存966 金属吨。
盈利预测与估值：镍项目超产能释放；另外，随着CCM、卡隆威分别于21/22 年投产，公司铜、粗钴年产能将分别达10 万和1.5 万金属吨。我们维持对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利为14.3、19.9 和26.1亿元，EPS 为0.53、0.74 和0.97 元，对应7 月12 日收盘价的PE 分别为16.5 倍、11.8 倍和9.0 倍，给予公司“审慎增持”评级。
风险提示：铜、铅、锌等金属价格大幅下跌；项目投产进度不及预期等