铝材加工龙头业绩保持高速增长，维持“买入”评级7 月12 日公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021 年半年度实现归母净利润8.0 亿元至8.5 亿元，同比增长128%至142%，实现归母扣非净利润7.0亿元至7.5 亿元，同比增长132%至148%。考虑到公司产品盈利水平超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为16.07（+1.96）、20.29（+2.73）、24.05（+2.24）亿元，EPS 分别为2.37（+0.29）、2.99（+0.40）、3.55（+0.33）元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为9.6、7.6、6.4 倍，维持“买入”评级。
量价齐升，Q2 业绩创历史新高
根据公司公告，2021H1 公司实现归母净利润8.0 亿元至8.5 亿元，剔除Q1 以后，Q2 单季度归母净利润达到4.77 亿元至5.27 亿元，环比增长达到47.43%至62.90%，同比增长达到107.62%至129.40%，创历史同期最好水平。这主要得益于公司在建产能的集中投放带动产销量快速增长，2021H1 铝板带箔销量达到57.58 万吨，同比增长32%（其中Q2 销量29.52 万吨，同比增长15.90%）。此外，随着再生铝项目的快速放量以及产品结构的持续升级，公司产品吨盈利水平不断提升。在铝板带箔单季度销量环比增长5.20%的情况下，公司Q2 归母扣非净利润环比增长达到53.29%至71.39%，即便剔除Q2 铝锭价格上涨带来的盈利贡献，我们预计公司Q2 产品吨盈利环比依旧有所上升。
产能持续释放叠加产品结构升级，公司业绩有望继续维持高速增长一方面，随着在建项目的持续放量，公司产销量有望逐步增加，我们预计2020-2023 年公司铝板带箔年销量将由97.5 万吨逐步增长至150 万吨级别。另一方面，随着高端产品占比的逐步提升以及再生铝的进一步放量，公司产品吨毛利也有望不断攀升，我们预计2020-2023 年公司铝板带箔产品吨毛利将由1725 元逐步提升至2258 元。在二者共同作用下，公司业绩有望继续维持高速增长。
风险提示：项目投产不及预期、下游需求大幅下滑。